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投資要點　　事件：公司發(fā)布2025 年三季度報告。2025 年Q1-Q3 公司實現(xiàn)營業(yè)收入22.60 億元，同比-8.75%；歸母凈利潤0.53 億元，同比+13.63%；扣非歸母凈利潤0.50 億元，同比+29.34%；毛利率6.40%，同比+0.33pct。2025年Q3 單季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.42 億元，同比-6.59%，環(huán)比-15.66%；歸母凈利潤0.17 億元，同比+59.75%，環(huán)比+604.86%；扣非歸母凈利潤0.18 億元，同比+62.05%，環(huán)比+1295.44%；毛利率5.63%，同比+1.55pct，環(huán)比-0.38pct，主要系沖回部分信用減值損失。　　25Q3 出貨環(huán)比略降，盈利有望結構性改善：公司25Q3 焊帶出貨約9000噸，環(huán)比略有下滑，分結構來看，互連帶占比約80%+，匯流帶占比不到20%，全年我們預計出貨約3.6-3.7 萬噸，未來看隨光伏產(chǎn)業(yè)反內(nèi)卷持續(xù)疊加BC 焊帶等高盈利焊帶出貨占比提升，公司盈利有望逐步改善。　　費用率略升、現(xiàn)金流大幅改善。2025 年Q3 單季度期間費用0.36 億元，同比-0.17%，環(huán)比+8.25%；費用率4.88%，同比+0.31pct，環(huán)比+1.08pct；經(jīng)營性凈現(xiàn)金流+2.01 億元，同比+874.13%，環(huán)比+292.02%。截至2025年Q3，公司存貨2.71 億元，同比+54.23%；合同負債0.35 億元，同比+650.11%。　　盈利預測及投資評級：考慮25 年光伏市場競爭激烈，我們下調(diào)公司25-26 年盈利預測，新增27 年盈利預測，預計25-27 年公司歸母凈利潤為0.7/1.2/1.7 億元（25-26 年前值為1.2/1.8 億元），同增83%/73%/39%，考慮反內(nèi)卷環(huán)境下，公司未來盈利有望改善，維持“增持”評級。　　風險提示：競爭加劇、需求不及預期【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。

【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。

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