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投資要點 事件:公司發(fā)布2025 年三季度報告。2025 年Q1-Q3 公司實現(xiàn)營業(yè)收入22.60 億元,同比-8.75%;歸母凈利潤0.53 億元,同比+13.63%;扣非歸母凈利潤0.50 億元,同比+29.34%;毛利率6.40%,同比+0.33pct。2025年Q3 單季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.42 億元,同比-6.59%,環(huán)比-15.66%;歸母凈利潤0.17 億元,同比+59.75%,環(huán)比+604.86%;扣非歸母凈利潤0.18 億元,同比+62.05%,環(huán)比+1295.44%;毛利率5.63%,同比+1.55pct,環(huán)比-0.38pct,主要系沖回部分信用減值損失。 25Q3 出貨環(huán)比略降,盈利有望結構性改善:公司25Q3 焊帶出貨約9000噸,環(huán)比略有下滑,分結構來看,互連帶占比約80%+,匯流帶占比不到20%,全年我們預計出貨約3.6-3.7 萬噸,未來看隨光伏產(chǎn)業(yè)反內(nèi)卷持續(xù)疊加BC 焊帶等高盈利焊帶出貨占比提升,公司盈利有望逐步改善。 費用率略升、現(xiàn)金流大幅改善。2025 年Q3 單季度期間費用0.36 億元,同比-0.17%,環(huán)比+8.25%;費用率4.88%,同比+0.31pct,環(huán)比+1.08pct;經(jīng)營性凈現(xiàn)金流+2.01 億元,同比+874.13%,環(huán)比+292.02%。截至2025年Q3,公司存貨2.71 億元,同比+54.23%;合同負債0.35 億元,同比+650.11%。 盈利預測及投資評級:考慮25 年光伏市場競爭激烈,我們下調(diào)公司25-26 年盈利預測,新增27 年盈利預測,預計25-27 年公司歸母凈利潤為0.7/1.2/1.7 億元(25-26 年前值為1.2/1.8 億元),同增83%/73%/39%,考慮反內(nèi)卷環(huán)境下,公司未來盈利有望改善,維持“增持”評級。 風險提示:競爭加劇、需求不及預期【免責聲明】本文僅代表第三方觀點,不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作,風險請自擔。
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