這個(gè)新能源細(xì)分領(lǐng)域太火爆，疊加光伏+儲(chǔ)能需求共振，逆變器需求大漲，龍頭在調(diào)研會(huì)上稱訂單“4-5個(gè)月都交不完”。6月20日20cm漲停，當(dāng)日龍虎榜機(jī)構(gòu)席位占比較多，該股是否還有后續(xù)故事？

6月20日，光伏板塊走強(qiáng)。值得注意的是，作為光伏產(chǎn)業(yè)的重要一環(huán)，逆變器板塊個(gè)股大幅度上漲，其中逆變器龍頭錦浪科技（300763.SZ）跳空高開，當(dāng)日20%漲停，收盤價(jià)也創(chuàng)出新高，當(dāng)日?qǐng)?bào)收181.24元/股。6月21日公司股價(jià)高開后小幅震蕩。

6月20日的漲停，哪些機(jī)構(gòu)的貢獻(xiàn)最大？看看當(dāng)日龍虎榜情況。

(資料圖)

從龍虎榜單中可以看到，深股通專用席位是主要參與者（排名第一），而買入金額最大的前五名中，還出現(xiàn)了兩家機(jī)構(gòu)專用席位。如果是游資主導(dǎo)，一般都是某某券商營(yíng)業(yè)部，但6月20日的龍虎榜上是機(jī)構(gòu)席位較多，這是否代表著行情還有后續(xù)故事？

錦浪科技近日在機(jī)構(gòu)調(diào)研會(huì)上直言目前訂單情況：“現(xiàn)在估計(jì)4-5個(gè)月都交不完，原來大概1-2個(gè)月的可見度。”訂單是業(yè)績(jī)的保證，錦浪科技2022年業(yè)績(jī)可期。

錦浪科技成立于2005年，是逆變器龍頭。公司自成立以來一直立足于新能源行業(yè)，聚焦于光伏組串式并網(wǎng)逆變器的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)，根據(jù)WoodMackenzie，2012-2020年，公司累計(jì)并網(wǎng)逆變器出貨量超20GW，位列全球第六。

受益光伏+儲(chǔ)能，逆變器需求加大

光伏逆變器屬于太陽能光伏發(fā)電系統(tǒng)中不可或缺的核心設(shè)備，是電力電子技術(shù)在可再生能源發(fā)電領(lǐng)域的應(yīng)用，屬于國(guó)家加快培育和發(fā)展的七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中的新能源產(chǎn)業(yè)。光伏逆變器是光伏發(fā)電行業(yè)中技術(shù)密集度最高的產(chǎn)品之一，光伏逆變器被比喻成是光伏發(fā)電的“心臟”和“大腦”，直接影響光伏發(fā)電效率和使用年限。

近年來，伴隨著全球?qū)δ茉础h(huán)境危機(jī)關(guān)注的不斷增強(qiáng)和“碳達(dá)峰、碳中和”目標(biāo)的提出以及逆變器技術(shù)環(huán)節(jié)不斷革新，各種新技術(shù)、新產(chǎn)品層出不窮，光伏逆變器是整個(gè)光伏行業(yè)技術(shù)迭代革新最快的部分之一。

在逆變器類型中，組串式逆變器在市占率和機(jī)構(gòu)判斷的發(fā)展前景上都是最重要的。目前國(guó)內(nèi)光伏逆變器以集中式和組串式為主，兩者市占率穩(wěn)定在90%以上，其中，組串式逆變器市占率由2016年的32%提升至2021年的70%，現(xiàn)已逐漸成為主流類型。中原證券認(rèn)為，組串式逆變器在保證多MPPT優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，整體功率逐步向集中式逆變器靠攏，與集中式逆變器的成本差異縮減。未來，組串式逆變器將享受分布式裝機(jī)增加和地面電站集中式逆變器的替代紅利，市場(chǎng)需求增速將高于逆變器行業(yè)整體增速。

而從逆變器行業(yè)整體發(fā)展來看，最新數(shù)據(jù)顯示，光伏行業(yè)快速發(fā)展，逆變器也有望迎來增量空間。

國(guó)家能源局近日公布數(shù)據(jù)顯示，1-5月光伏新增裝機(jī)23.71GW，同比增139%；其中5月單月新增裝機(jī)6.83GW，同比增141%、環(huán)比增86%，超市場(chǎng)預(yù)期，幾乎創(chuàng)下非搶裝月份最高裝機(jī)記錄。另外，截至5月底，國(guó)內(nèi)光伏在建項(xiàng)目121GW，預(yù)計(jì)全年光伏新增并網(wǎng)108GW，同比增長(zhǎng)96%。

中信建投研報(bào)指出，國(guó)內(nèi)5月需求超預(yù)期，預(yù)計(jì)主要源于分布式需求持續(xù)旺盛。整體來說，全球光伏行業(yè)需求持續(xù)向好，后續(xù)隨著硅料供給逐步放量，行業(yè)需求有望呈逐季增加趨勢(shì)。

國(guó)盛證券預(yù)計(jì)，全年裝機(jī)需求或?qū)⒋_定性超預(yù)期，而逆變器作為光伏產(chǎn)業(yè)鏈重要一環(huán)，有望迎來進(jìn)一步增量空間。

值得一提的是，儲(chǔ)能逆變器或是又一重要增量。

根據(jù)錦浪科技2021年年報(bào)中的行業(yè)判斷：近年全球光伏發(fā)電比例不斷增加，為保障電能質(zhì)量、提升電網(wǎng)的靈活性、提高分布式光伏自發(fā)自用比例，降低用戶的用電成本，又加之鋰離子電池系統(tǒng)成本的大幅下降，循環(huán)壽命不斷提高等原因，光伏整合儲(chǔ)能技術(shù)的系統(tǒng)建設(shè)將成為儲(chǔ)能全球應(yīng)用的主流之一。

根據(jù)GTM Research發(fā)布的《Global PV Inverter & MLPEs Landscape》（全球光伏逆變器概覽）的調(diào)研報(bào)告，2020年至2024年，儲(chǔ)能發(fā)電市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)為72GW，呈持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。光伏儲(chǔ)能將從“商業(yè)化初期向規(guī)模化發(fā)展”。

據(jù)IRENA預(yù)測(cè)，2025年全球新增電化學(xué)儲(chǔ)能195.6GWh，儲(chǔ)能逆變器需求也有望隨之上升。正如光大證券所言，全球逆變器2021-2025年復(fù)合增速達(dá)18%，其中儲(chǔ)能變流器將貢獻(xiàn)最大增量。

根據(jù)東亞前海證券的判斷：光伏領(lǐng)域新增+替換需求驅(qū)動(dòng)逆變器需求向好，儲(chǔ)能領(lǐng)域開啟行業(yè)第二增長(zhǎng)極。碳中和背景+經(jīng)濟(jì)性提升驅(qū)動(dòng)光伏新增裝機(jī)量上行。逆變器壽命在10年左右，存量替換需求將邁入高增長(zhǎng)階段。

從需求結(jié)構(gòu)來看，組串式逆變器滲透率不斷提升，主要系分布式光伏占比提升，疊加大功率化推動(dòng)其經(jīng)濟(jì)性提升，廣泛應(yīng)用于集中式電站。儲(chǔ)能是大規(guī)模發(fā)展可再生能源重要支撐，在政策+經(jīng)濟(jì)性提升驅(qū)動(dòng)下裝機(jī)量將加速上行。在光伏+儲(chǔ)能雙輪驅(qū)動(dòng)下，該機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)2025年全球逆變器市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)856億元。

綜上所述，受益于光伏+儲(chǔ)能的快速發(fā)展，逆變器行業(yè)前景廣闊，其中組串式逆變器逐漸成為主流，且被機(jī)構(gòu)看好發(fā)展前景。而錦浪科技恰是組串式逆變器的龍頭。

在業(yè)績(jī)方面，分拆單季度的歸母凈利潤(rùn)，公司近年來盈利持續(xù)增長(zhǎng)。特別是今年一季度增速較快，今年一季度歸母凈利潤(rùn)為1.64億元，同比增長(zhǎng)54.97%。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)分析

公司自成立以來持續(xù)深耕組串式逆變器，產(chǎn)能規(guī)模不斷擴(kuò)大，產(chǎn)能由2016年的8萬臺(tái)/年提升至2021年的37萬臺(tái)/年。公司產(chǎn)能利用率持續(xù)維持高位，自2017年以來，始終保持在120%以上，2020年更是達(dá)到200%以上，產(chǎn)能利用率處于高負(fù)荷狀態(tài)；公司產(chǎn)銷率始終保持在90%以上，處于較高水平。截至2021年，公司逆變器產(chǎn)量為76.13萬臺(tái)，銷售量為70.53萬臺(tái)，銷售收入約為30.19億元。

我們分產(chǎn)品來看：根據(jù)2021年年報(bào)，公司產(chǎn)品主要分為并網(wǎng)逆變器、儲(chǔ)能逆變器這兩大類，其中并網(wǎng)逆變器占營(yíng)收比重超八成（85.82%）。

（1）并網(wǎng)逆變器：

2021年公司并網(wǎng)逆變器業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.43億元，占營(yíng)收比重是85.82%，同比增長(zhǎng)43.45%，毛利率25.35%，同比下降5.71個(gè)百分點(diǎn)。

2021年，五代工商業(yè)50-70k并網(wǎng)逆變器項(xiàng)目及五代工商業(yè)并網(wǎng)逆變器相關(guān)機(jī)型優(yōu)化項(xiàng)目已經(jīng)進(jìn)入批量生產(chǎn)階段，通過引進(jìn)SiC（碳化硅）新型半導(dǎo)體材料、高效的磁性器件、性能優(yōu)異的DSP，三電平拓?fù)?高效控制算法，帶動(dòng)逆變器效率不斷提升，目前逆變器最大效率已達(dá)99.1%。公司并網(wǎng)逆變器轉(zhuǎn)換效率處于市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)水平。

（2）儲(chǔ)能逆變器：

2021年公司儲(chǔ)能逆變器業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.76億元，占營(yíng)收比重是5.31%，雖然儲(chǔ)能逆變器占營(yíng)收比重目前還較低，但增速較快，同比增長(zhǎng)370.85%。2021年，六代3-6K單相低壓儲(chǔ)能逆變器已經(jīng)實(shí)現(xiàn)批量生產(chǎn)的目標(biāo)，三相3-10K高壓儲(chǔ)能逆變器、美版戶用3.8-11.4K單相高壓儲(chǔ)能逆變器處在開發(fā)中，公司通過一系列的新技術(shù)的應(yīng)用,使產(chǎn)品線豐富升級(jí)，擴(kuò)大市場(chǎng)適用范圍，并不斷拓展高端應(yīng)用領(lǐng)域。

在本次調(diào)研會(huì)上，有機(jī)構(gòu)問到儲(chǔ)能逆變器產(chǎn)品目前的銷售情況，公司表示：

儲(chǔ)能逆變器之前某個(gè)小料短缺的問題已經(jīng)解決，產(chǎn)能現(xiàn)在提升到了1000臺(tái)/天，后面擴(kuò)產(chǎn)訂購(gòu)的設(shè)備馬上到了，7月份產(chǎn)能打算提到1500臺(tái)/天。1季度接單5萬多臺(tái)，做了2萬多臺(tái)，二季度接單量會(huì)更大。毛利率相比于并網(wǎng)會(huì)高一些，等量起來之后會(huì)逐漸靠近并網(wǎng)。

中原證券判斷：公司儲(chǔ)能逆變器放量，潛在增長(zhǎng)動(dòng)力十足。

總結(jié)：

受益于光伏+儲(chǔ)能行業(yè)高速增長(zhǎng)，逆變器需求提升空間較大，錦浪科技是逆變器龍頭，從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來看，光伏并網(wǎng)逆變器是其主要產(chǎn)品，占比超八成，但其儲(chǔ)能逆變器的潛在動(dòng)力十足。

目前機(jī)構(gòu)最新投資評(píng)級(jí)，給出“增持”的機(jī)構(gòu)較多：8家“買入”，9家“增持”。

作者|許螣垚

編輯|May

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