人民幣可以直接交易港股了嗎？5月19日，香港交易所宣布，擬于6月19日在香港證券市場(chǎng)推出“港幣-人民幣雙柜臺(tái)模式”及“雙柜臺(tái)莊家機(jī)制”。這意味著雙柜臺(tái)交易模式下，投資者既可以用港幣交易，也可以用人民幣交易。消息一出，引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。

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當(dāng)前，“雙柜臺(tái)模式”正處于落地前的準(zhǔn)備階段。截至5月22日，已有快手、吉利汽車、中銀香港等24家港股上市公司相繼申請(qǐng)?jiān)鲈O(shè)人民幣柜臺(tái)。

在香港交易所集團(tuán)行政總裁歐冠升看來(lái)，新的雙柜臺(tái)模式不僅是香港資本市場(chǎng)發(fā)展的重要里程碑，為發(fā)行人和投資者提供更多選擇，同時(shí)，還將鞏固其作為世界領(lǐng)先的離岸人民幣樞紐的地位，支持人民幣的國(guó)際化進(jìn)程。

誰(shuí)可以參與？交易機(jī)制如何？

所謂“雙柜臺(tái)模式”，是整個(gè)港幣-人民幣雙柜臺(tái)交易流程、莊家活動(dòng)及結(jié)算模式的統(tǒng)稱。雙柜臺(tái)模式下，合資格證券同時(shí)擁有港幣和人民幣兩個(gè)交易柜臺(tái)，投資者可以分別以港幣和人民幣兩個(gè)幣種進(jìn)行買賣和結(jié)算。兩個(gè)柜臺(tái)下的證券屬于同一類別證券，因此兩個(gè)柜臺(tái)的證券可以在不改變實(shí)益擁有權(quán)的情況下相互轉(zhuǎn)換，并且設(shè)有雙柜臺(tái)莊家機(jī)制解決流動(dòng)性及雙柜臺(tái)間價(jià)差問(wèn)題。

其中，合資格雙柜臺(tái)證券是由港交所指定，擁有港幣和人民幣柜臺(tái)，并符合雙柜臺(tái)莊家計(jì)劃資格的證券。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，同一只上市公司股票既可以用港幣計(jì)價(jià)，也可以用人民幣計(jì)價(jià)，整套交易流程、莊家活動(dòng)以及結(jié)算模式即被稱之為雙柜臺(tái)模式，其中實(shí)施辦法需由監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。

據(jù)港交所披露的信息，港股雙柜臺(tái)模式將分階段推行，目前擬于6月19日落地，港股市場(chǎng)參與者屆時(shí)可開始應(yīng)用雙柜臺(tái)進(jìn)行交易，但內(nèi)地投資者尚無(wú)法立即通過(guò)港股通參與雙柜臺(tái)模式，開通初期可能主要集中于香港本地或海外投資者嘗試使用。

早在2021年，港股通人民幣計(jì)價(jià)就已開始醞釀，雙柜臺(tái)模式去年底以來(lái)落地步伐加快。2021年10月，香港特別行政區(qū)2021年《施政報(bào)告》中就提出進(jìn)一步擴(kuò)大跨境人民幣資金雙向流通管道，把人民幣柜臺(tái)納入股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制下的“港股通”內(nèi)。2022年12月13日，港交所發(fā)布了有關(guān)旗下證券市場(chǎng)將引入港幣-人民幣雙柜臺(tái)模式的通告；2023年3月15日，港交所宣布就其股份新增人民幣柜臺(tái)交易提交申請(qǐng)。

目前，已有快手、吉利汽車、中銀香港等24家港股上市公司相繼申請(qǐng)?jiān)鲈O(shè)人民幣柜臺(tái)。雙柜臺(tái)模式一次次按下加速鍵，在不斷推動(dòng)下兩幣交易互通已不再是暢想。

加速人民幣國(guó)際化進(jìn)程

雙柜臺(tái)模式的落地對(duì)于不管是投資人、上市公司還是香港市場(chǎng)都將大有裨益。中金研究顯示，該模式及機(jī)制將有助于推動(dòng)人民幣計(jì)價(jià)證券在香港的交易及結(jié)算，有助于港交所為發(fā)行人和投資人提供更多交易選擇、豐富其人民幣產(chǎn)品生態(tài)圈、鞏固香港作為全球最大離岸人民幣中心的地位，雖短期對(duì)港股市場(chǎng)ADT增厚或有限，但長(zhǎng)期影響深遠(yuǎn)。這是香港市場(chǎng)發(fā)展的又一重要里程碑，也是推動(dòng)人民幣國(guó)際化的重要一步。

短期而言，雙柜臺(tái)模式推出的最直接作用是可以降低內(nèi)地投資者港股投資的匯兌敞口和因此產(chǎn)生的凈值波動(dòng)。中金研究顯示，事先換匯、事后換匯兩個(gè)環(huán)節(jié)加大了受港幣匯率影響的損益，而如今投資者可以自由選用人民幣或港幣進(jìn)行交易，避免了匯率變動(dòng)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

中期來(lái)看，雙柜臺(tái)模式有助于改善港股流動(dòng)性和成交活躍度。光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華分析表示，雙柜臺(tái)交易模式便利了內(nèi)地股票發(fā)行人和投資者參與香港市場(chǎng)；同時(shí)，有助于帶動(dòng)更多人民幣資金流入香港市場(chǎng)，活躍市場(chǎng)交易，拓寬上市公司融資渠道，增強(qiáng)香港市場(chǎng)上市吸引力；對(duì)于增強(qiáng)香港市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和鞏固香港市場(chǎng)作為全球金融中心地位有著重要戰(zhàn)略意義。

自2014年底互聯(lián)互通機(jī)制開通以來(lái)，南向資金持續(xù)流入港股市場(chǎng)，港股市場(chǎng)整體成交活躍度也在不斷改善。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，雙幣計(jì)價(jià)有望吸引更多內(nèi)地投資者參與港股通交易，尤其是長(zhǎng)期價(jià)值型投資者，吸引更多人民幣資金沉淀，進(jìn)而有望提升港股交易的活躍度和交易量。對(duì)申請(qǐng)人民幣雙柜臺(tái)的企業(yè)而言，在提升交易便利性和靈活性的同時(shí)，更可能進(jìn)一步提升公司股票的流動(dòng)性。可以預(yù)見，隨著申請(qǐng)人民幣雙柜臺(tái)的企業(yè)增多，當(dāng)雙柜臺(tái)的覆蓋面擴(kuò)大，機(jī)制變化的威力發(fā)揮出來(lái)，也將深度影響內(nèi)地投資者的投資策略和資金配置，進(jìn)而形成良性循環(huán)。

在長(zhǎng)期維度，雙柜臺(tái)模式更是推動(dòng)人民幣國(guó)際化的重要一步。周茂華指出，香港離岸人民幣投資品種不斷豐富，人民幣交易便利化，帶動(dòng)離岸人民幣交易需求和交易量擴(kuò)大，有助于推動(dòng)離岸人民幣市場(chǎng)發(fā)展，進(jìn)而助推人民幣國(guó)際化。

香港金融管理局總裁余偉文曾表示，“香港致力于發(fā)展多元化的離岸人民幣資產(chǎn)，讓人民幣的持有方擁有更多投資選擇，從而提升海外企業(yè)在跨境貿(mào)易中使用人民幣的意愿，最新的舉措就是引入港股‘港幣－人民幣雙柜臺(tái)莊家機(jī)制’”。香港作為國(guó)際金融中心、新經(jīng)濟(jì)公司的聚集地，其作為離岸人民幣市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)不言而喻。雙柜臺(tái)模式以港股人民幣計(jì)價(jià)為起點(diǎn)，促進(jìn)人民幣在港股交易中的使用，未來(lái)逐步擴(kuò)大至更大股票和產(chǎn)品范圍、更廣投資者群體，都預(yù)示著人民幣國(guó)際化邁上新的臺(tái)階。

相較于2011年推出的流動(dòng)性較差的雙幣雙股模式，此次的雙柜臺(tái)模式，從設(shè)計(jì)上來(lái)看上市公司的參與成本下降和參與意愿大幅提升，從推出背景來(lái)看港股通已成為港股市場(chǎng)重要的參與者，人民幣國(guó)際化趨勢(shì)加速，后續(xù)發(fā)展值得期待。不過(guò)，在周茂華看來(lái)，任何新機(jī)制對(duì)于市場(chǎng)主體都有個(gè)適應(yīng)過(guò)程，交易活躍度將隨著機(jī)制與市場(chǎng)的融合逐步提升。“人民幣國(guó)際化的里程碑到來(lái)”這一說(shuō)法的提出還為時(shí)尚早。

北京商報(bào)記者 岳品瑜 實(shí)習(xí)記者 董晗萱

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