近期一些事件折射部分地方財(cái)政困難，償債壓力加大，引起市場(chǎng)對(duì)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂。

6月5日，新華社刊發(fā)《如何看待當(dāng)前地方財(cái)政運(yùn)行態(tài)勢(shì)》一文，文章引述財(cái)政部相關(guān)負(fù)責(zé)人回應(yīng)稱，總體來(lái)看，我國(guó)政府債務(wù)率不高。

根據(jù)財(cái)政部數(shù)據(jù)，截至今年4月末，全國(guó)地方政府債務(wù)（不包括隱性債務(wù)）余額約37.05萬(wàn)億元，控制在全國(guó)人大批準(zhǔn)的限額（42.17萬(wàn)億元）之內(nèi)。中國(guó)去年法定政府債務(wù)（包括中央與地方）的負(fù)債率（債務(wù)余額/經(jīng)濟(jì)總量）約為50%左右，低于國(guó)際通行的60%警戒線，也低于主要市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家和新興市場(chǎng)國(guó)家水平，風(fēng)險(xiǎn)總體可控。

(相關(guān)資料圖)

“當(dāng)前，地方政府債務(wù)主要是分布不均勻，有的地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高，還本付息壓力較大。我們已督促有關(guān)地方切實(shí)承擔(dān)主體責(zé)任，抓實(shí)化解政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。”財(cái)政部相關(guān)負(fù)責(zé)人說(shuō)，整體來(lái)看，我國(guó)財(cái)政狀況健康、安全，為應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)留出足夠空間。

與其他一些發(fā)達(dá)國(guó)家不同，中國(guó)的政府債務(wù)中，地方政府債務(wù)規(guī)模和債務(wù)率明顯高于中央政府。

中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷近期撰文稱，中國(guó)政府的杠桿率水平大約在100%左右，并不算高。相比美國(guó)的145%，日本的260%，明顯要低，而且也低于意大利、加拿大、法國(guó)和英國(guó)。但中國(guó)的地方債（含隱性地方債）占GDP的比例高達(dá)74%，應(yīng)該是全球最高的。而美國(guó)只有28.8%，日本為36.6%，德國(guó)為20.9%，法國(guó)為9.4%。同時(shí)，比較主要經(jīng)濟(jì)體中央政府的杠桿率水平，中國(guó)幾乎是最低的。反過(guò)來(lái)看，地方政府的杠桿率，中國(guó)是最高的。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)教授溫來(lái)成告訴第一財(cái)經(jīng)，從政府顯性債務(wù)來(lái)看，確實(shí)全國(guó)政府負(fù)債率在60%以下的安全紅線內(nèi)，但受疫情沖擊等影響，其中地方政府債務(wù)率（債務(wù)余額/綜合財(cái)力）已經(jīng)接近了100%~120%的監(jiān)管紅線。因此政府顯性債務(wù)總體是可控的，但是局部一些省市縣債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)在加大。

粵開(kāi)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒根據(jù)地方數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)了截至2022年末27個(gè)省份債務(wù)率，其中有23個(gè)省份的債務(wù)率高于100%警戒線，其中，天津，吉林、云南、遼寧、貴州、福建、重慶、青海債務(wù)率超過(guò)150%，顯示地方債務(wù)形勢(shì)與財(cái)力不匹配。

當(dāng)然，隨著疫情結(jié)束后，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，財(cái)政收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，疊加近些年地方政府顯性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控愈加嚴(yán)格，地方政府顯性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂擔(dān)憂很小。此前財(cái)政部強(qiáng)調(diào)堅(jiān)持債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范，確保法定債券不出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。

溫來(lái)成表示，目前投資者主要擔(dān)憂地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。目前隱性債務(wù)規(guī)模較大，且同樣存在各地風(fēng)險(xiǎn)不平衡的情況，比如貴州、云南隱性債務(wù)規(guī)模雖然小于一些發(fā)達(dá)省份，但由于當(dāng)?shù)匾恍┑胤秸谫Y平臺(tái)公司力量較弱，缺少優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，主營(yíng)收入比較少，且依賴政府財(cái)政直接間接支持。盡管目前公開(kāi)債券市場(chǎng)沒(méi)有發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約，但一些地方城投非標(biāo)債務(wù)出現(xiàn)了違約。

隱性債務(wù)是指地方政府在法定政府債務(wù)限額之外直接或者承諾以財(cái)政資金償還以及違法提供擔(dān)保等方式舉借的債務(wù)。而舉債主體往往是地方政府融資平臺(tái)公司（也被稱為“城投”）。由于部分官員過(guò)度舉債謀政績(jī)等原因，前期地方政府隱性債務(wù)快速增長(zhǎng)，規(guī)模較大，風(fēng)險(xiǎn)加大。

2017年以后中央不斷強(qiáng)化隱性債務(wù)監(jiān)管，各地也相繼出臺(tái)舉措化解存量隱性債務(wù)，遏制新增隱性債務(wù)。

財(cái)政部曾公開(kāi)表示，當(dāng)前隱性債務(wù)增長(zhǎng)勢(shì)頭得到遏制，隱性債務(wù)減少1/3以上，地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)緩釋可控。

目前廣東、北京率先實(shí)現(xiàn)了全域無(wú)隱性債務(wù)。但個(gè)別省份也公開(kāi)表示，受制于財(cái)力水平有限，化債工作推進(jìn)異常艱難。

今年中央與地方預(yù)算報(bào)告中，在談及預(yù)算執(zhí)行和財(cái)政工作中還存在一些困難和問(wèn)題時(shí)稱，新增隱性債務(wù)、化債不實(shí)時(shí)有發(fā)生，部分地方國(guó)有企事業(yè)單位“平臺(tái)化”，一些市縣償債能力弱、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。

羅志恒認(rèn)為，目前總體上地方政府顯性債務(wù)壓力可控，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要集中在城投平臺(tái)等主體形成的隱性債務(wù)，尤其是中西部財(cái)政實(shí)力較弱的省份。在城投平臺(tái)有息債務(wù)中，短期債務(wù)規(guī)模占比達(dá)到24.5%，意味著一年內(nèi)近四分之一債務(wù)需要借新還舊。從城投債到期分布來(lái)看，2021-2025年是城投債到期高峰期，年均到期量達(dá)到3.2萬(wàn)億。

目前財(cái)政部對(duì)隱性債務(wù)化解政策方向一以貫之，即堅(jiān)決遏制隱性債務(wù)增長(zhǎng)，妥善化解存量隱性債務(wù)。加強(qiáng)地方政府融資平臺(tái)公司治理，打破政府兜底預(yù)期。

財(cái)政部明確，今年繼續(xù)抓實(shí)化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，尤其是加強(qiáng)地方政府融資平臺(tái)公司治理。今年初財(cái)政部部長(zhǎng)劉昆接受采訪時(shí)談到隱性債務(wù)問(wèn)題市再次強(qiáng)調(diào)，下一步要打破政府兜底預(yù)期，分類推進(jìn)融資平臺(tái)公司市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型。

而央行官員年初也表態(tài)，今年積極配合化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。督促金融機(jī)構(gòu)增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理能力。有序開(kāi)展地方政府債務(wù)置換，推動(dòng)優(yōu)化債務(wù)期限結(jié)構(gòu)，降低利率負(fù)擔(dān)。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明近期撰文稱，今年以來(lái)，城投市場(chǎng)非標(biāo)輿情相對(duì)較多，且市場(chǎng)對(duì)于地方債務(wù)問(wèn)題的關(guān)注度較高，但我們對(duì)城投市場(chǎng)仍保持信心，城投公開(kāi)債券市場(chǎng)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性違約的概率較低，整體風(fēng)險(xiǎn)處于可控區(qū)間。但也需警惕輿情過(guò)度發(fā)酵引發(fā)的估值波動(dòng)。

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