在今年第一季度創(chuàng)下164.57億美元交易量的階段性高點(diǎn)后，接下來(lái)兩個(gè)季度全球NFT的市場(chǎng)交易活躍度開始降低。全球最大的去中心化應(yīng)用市場(chǎng)數(shù)據(jù)商DappRadar發(fā)布的最新報(bào)告顯示，2022年第二季度全球NFT交易量約為80億美元,而第三季度則減少至20億美元。交投的平淡某種程度上說明市場(chǎng)參與者可能需要對(duì)NFT價(jià)值進(jìn)行重新認(rèn)知與思維校準(zhǔn)，同時(shí)也意味著先前持續(xù)狂躁與勁爆的NFT正在各種風(fēng)險(xiǎn)因素的約束下趨于平靜與理性。

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基于區(qū)塊鏈技術(shù)的新物種

NFT，全名Non-fungible token，是一種建立在區(qū)塊鏈技術(shù)基礎(chǔ)之上的“非同質(zhì)化代幣”，或者叫“非同質(zhì)化數(shù)字憑證”，任何一個(gè)NFT只能映射一種東西，因?yàn)槲ㄒ欢∪薄?/p>

從NFT可以關(guān)聯(lián)的資產(chǎn)范圍看，理論上說應(yīng)該沒有邊際，只是NFT問世的時(shí)間并不長(zhǎng)，全面映射資產(chǎn)的能力培育與擴(kuò)張也需要逐步積累，目前主要集中在數(shù)字藏品、游戲資產(chǎn)以及虛擬世界三個(gè)領(lǐng)域，其中關(guān)注度最高的是數(shù)字藏品，交易量占到NFT市場(chǎng)的64%。作為NFT旗下的當(dāng)紅品種，數(shù)字藏品一般指一種限量發(fā)行的虛擬文化商品，包括數(shù)字形式的圖片、音樂、視頻、3D模型等形式，通過區(qū)塊鏈技術(shù)對(duì)其發(fā)行、購(gòu)買、收藏、轉(zhuǎn)贈(zèng)以及使用等流程進(jìn)行記錄，使其具有唯一性、不可復(fù)制、不可篡改以及永久存證的特征。

整體來(lái)看，NFT可以構(gòu)成一個(gè)產(chǎn)業(yè)化流程。論供給主體，全球范圍內(nèi)既有眾多大型知名企業(yè)推出自己的現(xiàn)象級(jí)NFT產(chǎn)品，也有無(wú)數(shù)自然人開發(fā)出的范圍級(jí)NFT產(chǎn)品，并且NFT不只是精英人士獨(dú)有玩物，普通百姓也可操于掌中；從需求側(cè)看，參與NFT交易的既有大小金融機(jī)構(gòu)，也有各種非營(yíng)利組織，還有絡(luò)繹不絕的個(gè)人投資者以及藏品愛好人士；另外，作為串連供求雙方關(guān)系的各類平臺(tái)在交易過程中發(fā)揮了舉足輕重的作用，它們或者為NFT開發(fā)者提供項(xiàng)目與產(chǎn)品的誕生與繁衍之地，或者為具體的交易提供撮合服務(wù)；從交易結(jié)構(gòu)看，NFT市場(chǎng)分為一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)，一級(jí)市場(chǎng)指的是項(xiàng)目或內(nèi)容方的發(fā)行市場(chǎng)，二級(jí)市場(chǎng)是NFT在用戶間的流轉(zhuǎn)交易場(chǎng)所，二級(jí)市場(chǎng)有線上與線下兩個(gè)部分，前者是指線上平臺(tái)支持的交易市場(chǎng)，后者是指線下拍賣機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的交易場(chǎng)所。

NFT開始活躍并走進(jìn)大眾視野是最近兩三年的事情。2019年全球NFT的市值只有2.1億美元，次年微弱擴(kuò)至3.17 億美元，而到了2021年則快速膨脹超過400億美元；從交易量看，2020年 NFT全球交易額只有8200萬(wàn)美元，而2021年卻迅速擴(kuò)張到176億美元；今年前三個(gè)季度，全球交易額達(dá)到了264億美元，超過了去年全年的交易量。

價(jià)值功能的輻射

NFT的火爆應(yīng)當(dāng)是數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然結(jié)果。NFT其實(shí)起到了連接現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)和數(shù)字世界資產(chǎn)的橋梁作用。企業(yè)完全可以憑借NFT在線上創(chuàng)造出基于實(shí)體產(chǎn)品的更高溢價(jià)或者說營(yíng)銷價(jià)值。區(qū)塊鏈公司Flow數(shù)據(jù)顯示，NFT已經(jīng)為全球知名籃球賽事NBA贏得了超過11.7億美元的收入，全球最大的運(yùn)動(dòng)品牌耐克和阿迪達(dá)斯也從NFT獲得近2億美元和近1億美元的收入，全球最大的奢侈品集團(tuán)路易威登的NFT收入更是難以統(tǒng)計(jì)，而這些龍頭企業(yè)的行動(dòng)，又會(huì)直接帶動(dòng)整個(gè)行業(yè)進(jìn)入NFT。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，全球已有超過30個(gè)行業(yè)開始規(guī)模性布局NFT。

值得注意的是，全球NFT產(chǎn)品價(jià)值的分配端呈現(xiàn)出了顯著的收益分化態(tài)勢(shì)，即只有那些具有真實(shí)收藏價(jià)值的產(chǎn)品受到市場(chǎng)的青睞并表現(xiàn)出十分明顯的溢價(jià)，同時(shí)口碑越好、客戶忠誠(chéng)度越高、品牌影響力越持久的企業(yè)，越能通過NFT獲取更多的超額收益。

除了為企業(yè)創(chuàng)造出特有的營(yíng)銷價(jià)值通道之外，由于NFT在數(shù)字藏品領(lǐng)域可以落地的場(chǎng)景極具廣闊，因此，對(duì)于文化藝術(shù)類資產(chǎn)而言，NFT就更能顯示出長(zhǎng)袖善舞之力。從產(chǎn)權(quán)的角度講，諸如影視、文字以及文物和繪畫作品等都極易被仿制與抄襲，并且互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)使得這些作品的復(fù)制更為簡(jiǎn)易，從而對(duì)相關(guān)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的傷害也更普遍、更嚴(yán)重。但是，NFT非同質(zhì)化、不可拆分的特性說明，創(chuàng)建了NFT就等于擁有資產(chǎn)排他性的占有權(quán)，數(shù)字資產(chǎn)的所有權(quán)因此獲得了強(qiáng)有力保障，而且NFT的數(shù)字作品具有唯一性，作品真實(shí)性也通過區(qū)塊鏈共識(shí)機(jī)制得到了認(rèn)證，等于就是給數(shù)字化作品刻上了一個(gè)唯一的原生符號(hào)，即便有人進(jìn)行了復(fù)制，也不能代替原作品。

與構(gòu)筑出產(chǎn)權(quán)保護(hù)的無(wú)形“護(hù)城河”相并行，NFT還以數(shù)字化更新了作品的價(jià)值表達(dá)形式，從而讓知識(shí)產(chǎn)權(quán)獲得了更為充分、更為快捷的變現(xiàn)渠道，進(jìn)而催生出了更為旺盛的創(chuàng)作經(jīng)濟(jì)。創(chuàng)作者不僅可以突破線下時(shí)空限制，在更寬泛的互聯(lián)網(wǎng)世界找到更多的作品購(gòu)買方，并通過拍賣叫價(jià)機(jī)制實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品價(jià)值的最大化，比如在線下世界，村上春樹的一本實(shí)體書，只有幾十元，因?yàn)槭忻嫔嫌星f(wàn)本一樣的，然而村上春樹如果通過NFT平臺(tái)在網(wǎng)絡(luò)上將自己的《挪威的森林》做成限量發(fā)行的NFT，那么NFT的價(jià)格可能是幾十萬(wàn)甚至上百萬(wàn)元。另一方面，區(qū)塊鏈“去中心化”機(jī)制作用下，內(nèi)容生產(chǎn)方可以繞過中間商直接與需求方發(fā)生交易，由此將過去因渠道消耗的價(jià)值歸還創(chuàng)作者，以激發(fā)出更大的創(chuàng)新。不僅如此，NFT允許作品原始創(chuàng)建者在每次滾動(dòng)交易時(shí)連續(xù)獲得銷售價(jià)格的收益，由此完全改寫了知識(shí)產(chǎn)權(quán)的傳統(tǒng)交易模式。

系列風(fēng)險(xiǎn)警示

動(dòng)態(tài)地看，全球范圍內(nèi)無(wú)論是資產(chǎn)所有者還是內(nèi)容創(chuàng)造者，抑或是市場(chǎng)投資者，還會(huì)朝著NFT集結(jié)，同時(shí)NFT也會(huì)大規(guī)模破圈，甚至業(yè)內(nèi)認(rèn)為其將成為打開Web3.0、元宇宙等下一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代大門的“鑰匙”；不僅如此，NFT的市場(chǎng)交易量也肯定不會(huì)止于眼前，瞻博研究的最新研究結(jié)論認(rèn)為，全球NFT交易量將從2022年的2400萬(wàn)筆增加到2027年的4000萬(wàn)筆。只是需要注意的是，NFT目前還是一個(gè)過于早期的技術(shù)或者產(chǎn)品形態(tài)，而且市場(chǎng)的快速壯大也并不代表內(nèi)部結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，相反后續(xù)可能引爆的風(fēng)險(xiǎn)更值得警惕。

首先是價(jià)值確定問題。理論上說，NFT的價(jià)值由其映射的資產(chǎn)價(jià)值所決定，但因NFT代表的又是獨(dú)一無(wú)二的非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，非標(biāo)資產(chǎn)估值往往并沒有可以運(yùn)用的統(tǒng)一尺度，由此使得NFT價(jià)值很難得到相對(duì)客觀的評(píng)估，其價(jià)格自然也就難以形成，實(shí)際過程中也會(huì)發(fā)生價(jià)格脫離價(jià)值的現(xiàn)象，尤其是當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格因NFT的人氣而變動(dòng)時(shí)，其脫軌程度可能就更加離譜。另外，NFT用加密貨幣交易，而加密貨幣價(jià)格波動(dòng)又非常劇烈，從而必然使得NFT的價(jià)格帶有超高的不穩(wěn)定性，進(jìn)而加劇NFT價(jià)格背離資產(chǎn)價(jià)值的強(qiáng)度。

其次是泡沫堆積問題。除了少數(shù)人購(gòu)買NFT資產(chǎn)是為了取得物品所有權(quán)從而便于自己欣賞收藏或使用消費(fèi)外，眾多買家出于謀利的商業(yè)動(dòng)機(jī)，而且絕大多數(shù)NFT也只有通過不斷地轉(zhuǎn)手炒賣才能讓價(jià)格升得更高，在這種投機(jī)氛圍籠罩下，一個(gè)NFT的價(jià)格已經(jīng)不再取決于所投射資產(chǎn)的價(jià)值與稀缺性，而是流通中的轉(zhuǎn)讓次數(shù)與頻率，只不過這種“擊鼓傳花”游戲可能因流動(dòng)性枯竭而終止，也可能因泡沫吹得太大而最終破裂。

再次是真實(shí)程度問題。雖然能夠上鏈并得到區(qū)塊鏈認(rèn)證與確權(quán)的資產(chǎn)都具有真實(shí)性，但問題是，作為資產(chǎn)代幣化的NFT除了映射的是實(shí)體資產(chǎn)外，還可以是虛擬資產(chǎn)代表，比如一只虛擬貓、一條虛擬狗、一雙虛擬鞋以及一塊虛擬土地等，而這些都很難找到實(shí)體資產(chǎn)的對(duì)應(yīng)體，其代表的價(jià)值不能不讓人生疑，而且既然萬(wàn)物皆可NFT，就難免泥沙俱下，任性而為，諸如一塊虛擬土地在某平臺(tái)上以57.2萬(wàn)美元的價(jià)格成交、一雙虛擬球鞋賣出上萬(wàn)美元的銷售價(jià)等“畫餅”現(xiàn)象自然有些匪夷所思。

最后是違法犯罪問題。一方面，NFT可以進(jìn)行類似資產(chǎn)證券化操作發(fā)行同質(zhì)化貨幣或者將一些代幣非法融資項(xiàng)目包裝成NFT項(xiàng)目以實(shí)現(xiàn)非法集資，同時(shí)犯罪者可以通過對(duì)NFT的自創(chuàng)自買達(dá)到洗錢的目的；另一方面，虛假NFT平臺(tái)和山寨NFT平臺(tái)可以誘騙資產(chǎn)所有人在不知情的情況下創(chuàng)建NFT，繼而通過欺詐投資人與購(gòu)買者獲利，并且網(wǎng)絡(luò)黑客也可能侵入知名NFT平臺(tái)，竊取資產(chǎn)所有者的NFT信息，并展開非法交易，進(jìn)而讓資產(chǎn)持有人遭受巨大損失。

（作者系中國(guó)市場(chǎng)學(xué)會(huì)理事、經(jīng)濟(jì)學(xué)教授）

標(biāo)簽： 資產(chǎn)貨幣化 虛擬資產(chǎn) 產(chǎn)權(quán)保護(hù)