即使在被動(dòng)資金可能乏力的2021年，外資流入A股的勢(shì)頭仍將維持強(qiáng)勁。

A股迎來(lái)2021年開(kāi)門紅，1月4日，大盤全天單邊上行，滬指站上3500點(diǎn)，兩市成交額時(shí)隔近兩個(gè)月再次超萬(wàn)億元。不過(guò)，當(dāng)日北向資金凈流出5.42億元。

回顧2020年，北向資金總計(jì)流入2089.32億元，根據(jù)摩根士丹利的最新測(cè)算，若再加入通過(guò)QFII/RQFII渠道流入的外資，全年外資凈流入A股高達(dá)520億美元(以6.5的匯率計(jì)算約合3380億元人民幣)。值得一提的是，2020年的被動(dòng)資金流入量?jī)H34億美元，主動(dòng)資金流則達(dá)480億美元，其重要性愈發(fā)凸顯。因此，多家機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，2021年在全球風(fēng)險(xiǎn)情緒好轉(zhuǎn)的背景下，即使MSCI暫停擴(kuò)大納入A股(被動(dòng)資金減少)，全年資金流入量仍將超過(guò)2020年。安信證券預(yù)計(jì)，2021年光是北向資金的流入量就有望達(dá)到2000億～2800億元;而國(guó)盛證券預(yù)計(jì)2021年北向資金凈流入規(guī)模將超3000億元，超過(guò)2020年。

野村東方國(guó)際中國(guó)研究主管高挺對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，2021年有望成為外資流入A股的大年，盡管目前A股整體估值處于3年、5年均值之上，但外資將帶來(lái)額外估值溢價(jià)。就主題而言，摩根士丹利認(rèn)為，國(guó)際資金尤為看好以下主題在2021年的機(jī)會(huì)——消費(fèi)升級(jí)、高端制造(機(jī)器人、自動(dòng)化等)、新基建(5G、物聯(lián)網(wǎng)、電動(dòng)車供應(yīng)鏈等)、國(guó)防和航天、醫(yī)療保健/醫(yī)藥/生物科技、技術(shù)本地化(半導(dǎo)體和硬件、軟件和應(yīng)用開(kāi)發(fā))。

QFII/RQFII渠道追趕滬深港通

2020年，總計(jì)2089.32億元北向資金凈流入A股，明顯不及2019年的3528.89億元，更少于2018年的2915億元，這也和疫情下全球風(fēng)險(xiǎn)情緒下降有關(guān)。不過(guò)，積極的趨勢(shì)在于，主動(dòng)資金流入的比例在不斷提升。

摩根士丹利中國(guó)股票策略師王瀅對(duì)記者表示，2019年是被動(dòng)資金流入的大年，在2019年660億美元的外資凈流入總額中，190億美元(占比29%)是由5個(gè)主要指數(shù)的再平衡事件(富時(shí)羅素兩起、MSCI三起)貢獻(xiàn)，主動(dòng)資金流入量則為470億美元。相比之下，2020年的被動(dòng)資金流入量只有34億美元，這是由富時(shí)羅素對(duì)A股最后一階段的納入所引發(fā)的，而主動(dòng)資金流入量為480億美元。可見(jiàn)，主動(dòng)資金的重要性凸顯。

同時(shí)，2020年也是QFII/RQFII渠道的重要性迅速上升的一年。王瀅表示，通過(guò)這一渠道流入的資金量正在縮小與滬深港通下流入的北向資金的差距。2020年實(shí)施的QFII/RQFII改革措施顯著改善了該渠道下的可準(zhǔn)入性以及衍生品工具的可及性、資金回流便利性等。因此，摩根士丹利也預(yù)計(jì)，2020年通過(guò)QFII/RQFII流入A股的資金占整體外資流入的38%，高于2018年的11%和2019年的24%。

“我們預(yù)計(jì)QFII/RQFII渠道將在未來(lái)貢獻(xiàn)更多的A股資金流入。在理解外資動(dòng)態(tài)方面，投資者應(yīng)該給予它們更多關(guān)注。”王瀅稱。早年，由于滬深港通開(kāi)戶的便利性，眾多外資都開(kāi)始轉(zhuǎn)為使用該渠道布局A股。但隨著QFII機(jī)制不斷改革，尤其是資金贖回的便利性提升，多數(shù)外資當(dāng)前都表示將根據(jù)需要同步使用這兩大渠道。比起滬深港通，外資可以通過(guò)QFII/RQFII參與打新，且可投A股的范圍更廣(滬深港通僅覆蓋約1500只A股)。

2021年有望成為外資流入大年

也正是因?yàn)橹鲃?dòng)資金的強(qiáng)勁勢(shì)頭，國(guó)際機(jī)構(gòu)判斷，即使在被動(dòng)資金可能乏力的2021年，外資流入A股的勢(shì)頭仍將維持強(qiáng)勁。

不過(guò)，根據(jù)此前MSCI在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)的說(shuō)法，若改革加速，MSCI的納入進(jìn)程也可能加速，2021年被動(dòng)資金或再度放量，這些相關(guān)改革措施包括：證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)MSCI A股指數(shù)期貨在港交所上市、改善陸股通的交易假期安排、解決A股較短的資金結(jié)算周期問(wèn)題。但就目前而言概率偏低。

之所以機(jī)構(gòu)仍看好2021年的主動(dòng)資金流入勢(shì)頭，是因?yàn)槿蝻L(fēng)險(xiǎn)情緒的改善以及A股的亮眼表現(xiàn)和獨(dú)特的主題機(jī)會(huì)。

“2020年，A股連續(xù)第二年成為全球表現(xiàn)最好的股票市場(chǎng)——滬深300指數(shù)在2020年實(shí)現(xiàn)了35.5%的價(jià)格回報(bào)率(美元計(jì)價(jià))，領(lǐng)先于全球其他主要股指，滬深300指數(shù)在2019年的表現(xiàn)也超過(guò)了其他股指。”王瀅稱。摩根士丹利在2021年維持超配A股的觀點(diǎn)，2021年底滬深300指數(shù)的目標(biāo)為5570點(diǎn)，意味著6.9%的上漲空間。

全球風(fēng)險(xiǎn)偏好尤為關(guān)鍵，這從2020年北向資金變動(dòng)中就可見(jiàn)端倪。高挺對(duì)記者稱，2020年是外資流入的小年，凈流入量?jī)H約去年的一半。外資流向新興市場(chǎng)的前提一般是風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，因而需要尋找投資收益更高的市場(chǎng)，但2020年疫情持續(xù)擾動(dòng)市場(chǎng)情緒，總體全球風(fēng)險(xiǎn)偏好偏低。“例如2020年二季度因?yàn)槿蜓胄蟹潘?，北向資金突然大幅涌入A股，但三季度前又因美國(guó)大選等不確定性而凈流出，到了11月大選結(jié)果基本明確、疫苗利好出現(xiàn)，北向資金再度大幅回流A股。”

目前，全球流動(dòng)性放量、疫苗推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基本判斷仍然未變。高挺認(rèn)為，2021年一季度，復(fù)蘇仍將是全球資本市場(chǎng)的宏觀背景，建議投資者在一季度戰(zhàn)術(shù)性加大對(duì)可選消費(fèi)和周期股的配置，尤其考慮可選消費(fèi)中汽車、家電、家居和傳媒的機(jī)會(huì)，以及伴隨全球復(fù)蘇和通脹預(yù)期升溫帶來(lái)的對(duì)部分周期板塊的推動(dòng)，建議關(guān)注油氣、銅鋁和小品種化工龍頭的表現(xiàn);而就全年來(lái)看，成長(zhǎng)型藍(lán)籌股仍將跑贏，這也與外資偏好大盤龍頭有關(guān)，但隨著外資對(duì)于A股的熟悉程度越來(lái)越高，它也不會(huì)再聚焦于過(guò)去的傳統(tǒng)龍頭。

外資青睞這些投資主題

外資都青睞哪些主題?事實(shí)上，2020年以來(lái)外資通過(guò)QFII通道爆買A股資產(chǎn)，其布局的行業(yè)和重倉(cāng)股名單往往也受到市場(chǎng)追捧。

當(dāng)然，QFII資金的披露數(shù)據(jù)具有滯后性。數(shù)據(jù)顯示，截至2020年三季度，QFII機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股市值超百億元的股票有寧波銀行、中國(guó)太保、長(zhǎng)江電力、北京銀行。美的集團(tuán)、恒瑞醫(yī)藥、格力電器、海螺水泥等被市場(chǎng)稱為“超級(jí)大白馬”的核心資產(chǎn)，也成為QFII重倉(cāng)標(biāo)的之一。而2020年，北向資金活躍的個(gè)股買入和賣出名單中，同樣不乏格力電器、美的集團(tuán)、東方財(cái)富、海螺水泥、長(zhǎng)江電力等龍頭股。

2021年的新主題也正在受到高度關(guān)注。富達(dá)國(guó)際亞洲股票投資總監(jiān)繆子美對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議定調(diào)2021年政策“不急轉(zhuǎn)彎”、保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，并闡明2021年的八項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)，突出科技、產(chǎn)業(yè)自主、擴(kuò)大內(nèi)需、改革開(kāi)放、種子耕地、住房、碳中和等幾大領(lǐng)域，強(qiáng)化反壟斷和防止資本無(wú)序擴(kuò)張。“因此我們認(rèn)為，資金將從地產(chǎn)、大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)流出，轉(zhuǎn)而流入其他重點(diǎn)發(fā)展的領(lǐng)域。”

“針對(duì)2021年，我們尤為看好以下五大主題，”繆子美稱，包括新能源產(chǎn)業(yè)(新能源車產(chǎn)業(yè)鏈、可再生能源、ESG意識(shí)強(qiáng)的企業(yè))，整車板塊的估值處于相當(dāng)高的水平，因此更看好中游的設(shè)備和上游的原材料等相關(guān)公司;大宗商品(貴金屬、工業(yè)品、農(nóng)業(yè))，在新冠疫苗落地的背景下，隨著人們經(jīng)濟(jì)活動(dòng)范圍恢復(fù)的深入，消費(fèi)類需求增速將會(huì)持續(xù)改善，供給端可能趨緊，這將使部分大宗商品獲得風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，看好有色金屬、農(nóng)產(chǎn)品、黑色金屬等;可選消費(fèi)(年輕消費(fèi)主體、綠色消費(fèi)等)，2017年以前，消費(fèi)主要由70后貢獻(xiàn)，但其增長(zhǎng)已經(jīng)邊際趨緩，而90后的增速非常強(qiáng)勁;醫(yī)療保健(疫苗相關(guān)公司、創(chuàng)新藥等)，在帶量采購(gòu)的擾動(dòng)過(guò)后，更為看好創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈，核心投資方向主要在CXO、創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械與疫苗賽道;網(wǎng)絡(luò)安全，盡管該板塊上市公司2020年三季度單季度營(yíng)收增速低于此前市場(chǎng)預(yù)期，疫情下整體行業(yè)需求恢復(fù)或較慢，但長(zhǎng)期來(lái)看，信息安全建設(shè)滲透率提升仍將推動(dòng)行業(yè)維持高景氣度。

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