8月9日盤后，天賜材料（002709.SZ）發(fā)布針對(duì)4名高管及668名中層管理人員及核心技術(shù)人員的限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，從第一個(gè)解除限售期條件來(lái)看，這幾乎是一個(gè)“必然達(dá)成”的條件。

根據(jù)公告，天賜材料計(jì)劃要求2022年凈利潤(rùn)不低于38億元，但公司上半年預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)28億元至30億元，至少已完成目標(biāo)的74%。按照最低預(yù)期計(jì)算，天賜材料下半年僅需實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10億元就能完成。

(相關(guān)資料圖)

不僅如此，計(jì)算后的授予價(jià)格為6.00元/股，而截至8月10日收盤，天賜材料股價(jià)報(bào)收于52.48元/股。低價(jià)配低要求的方案，是激勵(lì)還是“白送”？

激勵(lì)猶如低價(jià)“大派送”

根據(jù)激勵(lì)計(jì)劃，天賜材料擬向激勵(lì)對(duì)象授予的限制性股票數(shù)量為551.01萬(wàn)股，約占本激勵(lì)計(jì)劃草案公告時(shí)公司股本總額19.25億股的0.2863%。此次激勵(lì)計(jì)劃限制性股票的授予價(jià)格不低于股票票面金額，授予價(jià)格為6元/股。

這一價(jià)格，約為草案公告前1個(gè)交易日公司標(biāo)的股票交易均價(jià)（前1個(gè)交易日股票交易總額/前1個(gè)交易日股票交易總量）每股52.40元的11.45%；約為草案公告前120個(gè)交易日公司標(biāo)的股票交易均價(jià)（前120個(gè)交易日股票交易總額/前120個(gè)交易日股票交易總量）每股50.17元的11.96%。簡(jiǎn)言之，幾乎等于現(xiàn)價(jià)打一折。

對(duì)于天賜材料而言，6元/股相當(dāng)于什么水平？

據(jù)第一財(cái)經(jīng)梳理，上一次天賜材料股價(jià)跌破6元/股已經(jīng)是2020年4月的事了。自2016年9月跌破10元/股以后，天賜材料的股價(jià)進(jìn)入長(zhǎng)期的低位震蕩，最高觸及10.51元/股，最低跌至3.21元/股，但至2019年底都未能再次報(bào)收于10元/股。

2020年3月30日，天賜材料股價(jià)報(bào)收于5.42元/股（前復(fù)權(quán)價(jià)），卻由此開(kāi)始了“翻身”之路。2021年10月28日盤中，天賜材料股價(jià)上攻至85元/股，近19個(gè)月的時(shí)間里，股價(jià)累計(jì)漲幅接近15倍（1468.27%）。截至8月10日收盤，天賜材料股價(jià)今年以來(lái)雖然下跌8.06%，但在80家鋰電池指數(shù)股中排名第35位，市值排名則為第9位。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2022年至今共有54份研究機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)的報(bào)告，其中28份給出買入評(píng)級(jí)，5份給出跑贏行業(yè)，7份給出強(qiáng)烈推薦，4份給出推薦，7份給出增持，僅3份分別在3月22日、4月15日、7月13日提出審慎增持。

另?yè)?jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)共有30份研報(bào)給予天賜材料以目標(biāo)價(jià)。4月左右，券商普遍給予價(jià)格在130元/股以上，甚至有券商給出198.72元/股，平均估價(jià)在163元/股上下；而后，多家券商在研報(bào)中雖依舊看好，但向下調(diào)整了股價(jià)預(yù)期。7月以來(lái)，共有8家券商給出最新的目標(biāo)價(jià)，從最低68元/股至最高82.75元/股不等，均價(jià)為76.07元/股。

無(wú)論是現(xiàn)股價(jià)，還是機(jī)構(gòu)給出的估價(jià)，6元/股的激勵(lì)價(jià)格都是“打了骨折”。

眼見(jiàn)可達(dá)的目標(biāo)利潤(rùn)

除了“打骨折”的激勵(lì)價(jià)格，此次激勵(lì)計(jì)劃還給出了一份激勵(lì)目標(biāo)。

激勵(lì)計(jì)劃的解除限售考核年度為2022~2024年三個(gè)會(huì)計(jì)年度，其中第一個(gè)解除限售期條件為2022年凈利潤(rùn)不低于38億元；第二個(gè)解除限售期條件為2023年凈利潤(rùn)不低于48億元；第三個(gè)解除限售期條件為2024年凈利潤(rùn)不低于58億元。

天賜材料表示，業(yè)績(jī)考核指標(biāo)有利于通過(guò)股權(quán)激勵(lì)的方式穩(wěn)定、激勵(lì)核心骨干，綁定核心管理團(tuán)隊(duì)，使其與公司共同頂壓奮進(jìn)，確保公司主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期、穩(wěn)定、可持續(xù)發(fā)展，從而為股東帶來(lái)更高效、更持久的回報(bào)。

數(shù)據(jù)顯示，2020年，天賜材料實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.19億元，同比增長(zhǎng)49.53%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為5.33億元；同比增長(zhǎng)3165.21%。2021年，受益于下游鋰電池行業(yè)、新能源汽車行業(yè)的高景氣度，電解液的需求量一路走高。天賜材料也在“量?jī)r(jià)齊升”的態(tài)勢(shì)中吃足了紅利，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入110.91億元，同比增長(zhǎng)169.26%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)22.08億元，同比增長(zhǎng)314.42%。

在此背景下，上述達(dá)標(biāo)要求對(duì)于天賜材料而言是否容易完成？

7月12日，天賜材料公告上半年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)28億~30億元，扣非歸母凈利潤(rùn)27.8億~29.8億元。以中值計(jì)算，公司二季度歸母凈利潤(rùn)為14億元，環(huán)比-6.7%，扣非歸母凈利潤(rùn)為13.8億元，環(huán)比-8%。雖然環(huán)比有所下降，但相較于38億元的全年目標(biāo)，天賜材料已經(jīng)完成了一大半。

同日，天賜材料還公告了幾個(gè)新項(xiàng)目：年產(chǎn)7.5萬(wàn)噸五氟化磷項(xiàng)目；年產(chǎn)20萬(wàn)噸液態(tài)六氟磷酸鋰+5.5萬(wàn)噸五氟化磷+1.5萬(wàn)噸氟化鋰+20萬(wàn)噸電解液等項(xiàng)目；年產(chǎn)20萬(wàn)噸電解液+10萬(wàn)噸鐵鋰回收項(xiàng)目。對(duì)此，多家機(jī)構(gòu)提出了對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)的看好。

國(guó)金證券認(rèn)為，此次公司重點(diǎn)對(duì)六氟磷酸鋰核心原材料氟化鋰、 五氟化磷產(chǎn)能做了進(jìn)一步規(guī)劃，完善一體化布局，且近期由于部分五氯化磷產(chǎn)能搬遷，五氯化磷價(jià)格反彈至1.8萬(wàn)/噸，公司采用多聚磷酸路線成本優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大，并給上調(diào)2022~2024年公司歸母凈利潤(rùn)至55億、66億、72億元，前值為52億、60億、67億元。

據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，不只是國(guó)金證券，全年55份包含2022年盈利預(yù)測(cè)的券商報(bào)告中，全部給出了超過(guò)全年40億元的預(yù)測(cè)，且2022年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)平均值高達(dá)52.39億元。若截取7月以后最新公布的預(yù)測(cè)結(jié)果，8家券商的平均預(yù)測(cè)值進(jìn)一步走高，達(dá)到56.74億元，遠(yuǎn)超38億元的激勵(lì)目標(biāo)值。

同樣的情況也發(fā)生在2023年和2024年的預(yù)測(cè)值上。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，55份研究報(bào)告顯示，機(jī)構(gòu)對(duì)天賜材料2023年的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)平均值為62.1億元；7月以后的預(yù)測(cè)平均值上調(diào)至67.08億元。給出2024年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)的研報(bào)為44份，凈利潤(rùn)平均值為76.45億元，依舊遠(yuǎn)超58億元的激勵(lì)條件。

換言之，按照市場(chǎng)現(xiàn)有預(yù)測(cè)，不僅完成38億元的全年目標(biāo)不成問(wèn)題，2023年、2024年的利潤(rùn)也可達(dá)到。

A股頻現(xiàn)低價(jià)、低條件激勵(lì)方案

除了天賜材料外，近年來(lái)有不少上市公司提出股權(quán)激勵(lì)方案后引發(fā)市場(chǎng)的討論和監(jiān)管關(guān)注。

與天賜材料類似，2022年1月申通快遞（002468.SZ）也公告了一份“打骨折”的員工持股計(jì)劃。這份總?cè)藬?shù)不超過(guò)124人的員工持股計(jì)劃，購(gòu)買回購(gòu)股票的價(jià)格為1元/股，而彼時(shí)，申通快遞股價(jià)已然接近10元/股。

7月16日，潔雅股份發(fā)布公告稱將實(shí)施上市后首次股權(quán)激勵(lì)，引來(lái)投資者的質(zhì)疑。潔雅股份表示將對(duì)56名激勵(lì)對(duì)象授予限制性股票總計(jì)178.4萬(wàn)股，占公司總股本比例2.2%。激勵(lì)對(duì)象包括董事會(huì)秘書(shū)胡能華、副總經(jīng)理葉英、服務(wù)總監(jiān)楊帆龍等高管及其他激勵(lì)對(duì)象，授予價(jià)格為19.49元每股，僅為發(fā)行價(jià)的三分之一左右。

根據(jù)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，考核目標(biāo)中的營(yíng)業(yè)收入以2021年為基數(shù)，且扣除了醫(yī)用及抗菌消毒濕巾業(yè)務(wù)銷售取得收入的營(yíng)業(yè)收入后計(jì)算的。然而2020年~2021年，公司醫(yī)用及抗菌消毒系列濕巾銷售收入分別占當(dāng)期營(yíng)收比例達(dá)43%、54%。

被稱為“濕巾第一股”的潔雅股份，設(shè)立的考核目標(biāo)卻不含高營(yíng)收貢獻(xiàn)的產(chǎn)品，上市不到一年就以低于發(fā)行價(jià)進(jìn)行激勵(lì)，這一套“組合拳”引發(fā)投資者不滿。7月21日，公司發(fā)布了股權(quán)激勵(lì)草案修訂版，將首次授予限制性股票的考核年度改為2023年~2025年，以2022年?duì)I收為基數(shù)，并在營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率為考核指標(biāo)中重新包含了醫(yī)用及消毒濕巾業(yè)務(wù)收入。

去年，九安醫(yī)療公布了2021年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，擬向354名激勵(lì)對(duì)象授予738.5萬(wàn)份股票期權(quán)，行權(quán)價(jià)格為6.49元/股，業(yè)績(jī)考核要求以2019年為基期，2021年至2024年分別設(shè)定20%、40%、70%、80%的營(yíng)收增長(zhǎng)率。

在2021年三季度結(jié)束時(shí)發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，在對(duì)全年?duì)I收有較準(zhǔn)確預(yù)估的情況下以當(dāng)年作為首個(gè)考核期，且跳過(guò)2020年，選擇業(yè)績(jī)較差的2019年作為計(jì)算基期，深交所火速發(fā)函問(wèn)詢。而后，九安醫(yī)療將2021年的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃進(jìn)行了二次修訂，延長(zhǎng)了行權(quán)等待期和提高業(yè)績(jī)考核目標(biāo)。

標(biāo)簽： 天賜材料 股權(quán)激勵(lì)