今年是服裝行業(yè)值得銘記的一年，兩個(gè)因素的共振，推動(dòng)了國(guó)貨服裝品牌回到較高的景氣度。

一方面，今年上半年國(guó)內(nèi)消費(fèi)全面復(fù)蘇，在去年低基數(shù)下，服裝行業(yè)趁勢(shì)進(jìn)行內(nèi)功修煉，為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定了基礎(chǔ);另一方面，在各大服裝品牌不斷提升品質(zhì)的背景下，國(guó)人對(duì)國(guó)貨服裝的消費(fèi)熱潮不斷增強(qiáng)。鴻星爾克在7月鄭州洪災(zāi)中的“慷慨解囊”，更是激發(fā)了國(guó)人對(duì)國(guó)貨的“野性消費(fèi)”。

從上半年的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)看，我國(guó)服裝行業(yè)已走出去年同期被“虐哭”的陰霾。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年上半年，服裝鞋帽、針紡織品類商品零售額6738億元，同比大幅增長(zhǎng)33.7%，遠(yuǎn)高于同期社會(huì)消費(fèi)品零售總額23%的增速。

業(yè)績(jī)股價(jià)雙豐收，凈利率飆升

截至目前，港股及A股服裝上市公司半年報(bào)已陸續(xù)披露完畢，大部分的企業(yè)成績(jī)單均頗為靚麗。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前港股有超過(guò)60家服裝企業(yè)，A股則有約40家服裝企業(yè)。

今年上半年，港股及A股服裝板塊迎來(lái)業(yè)績(jī)和股價(jià)雙豐收。其中港股服裝板塊年初至今累計(jì)漲幅為26.43%，行業(yè)營(yíng)收及凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)29.5%及212.8%;A股服裝板塊年初至今累計(jì)漲幅為30.2%，行業(yè)營(yíng)收及凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)18.05%及52%。

隨著板塊股價(jià)大幅上漲，港股及A股服裝板塊合計(jì)市值也突破1.2萬(wàn)億元。

與去年不少企業(yè)凈利潤(rùn)遭腰斬、大量店面被迫關(guān)閉以及斷臂求生的慘淡景象不同，今年上半年多家服裝品牌業(yè)績(jī)迎來(lái)爆發(fā)，凈利潤(rùn)增速遠(yuǎn)超營(yíng)收增速。港股板塊有李寧(02331.HK)、安踏(02020.HK)和都市麗人(02298.HK)等21家企業(yè)報(bào)告期內(nèi)凈利潤(rùn)增速超過(guò)1倍;A股板塊報(bào)告期內(nèi)凈利潤(rùn)增速翻倍的數(shù)量亦達(dá)15間，其中童裝龍頭森馬服飾(002563.SZ)上半年凈利潤(rùn)飆升近30倍，其表示主要是受出售Kidiliz和銷售恢復(fù)性增長(zhǎng)所致。

今年上半年，港股服裝板塊凈利率為13%，較上年同期增長(zhǎng)6.6個(gè)百分點(diǎn);A股服裝板塊凈利率為9.16%，同比增長(zhǎng)2.5個(gè)百分點(diǎn)。

本報(bào)告期服裝行業(yè)凈利率大幅飆升，除了消費(fèi)復(fù)蘇外，與各大企業(yè)在品牌升級(jí)、渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化及數(shù)字化轉(zhuǎn)型等方面不斷提升整體運(yùn)營(yíng)效率有很大關(guān)系。在經(jīng)歷了七八年前的庫(kù)存危機(jī)后，“運(yùn)營(yíng)效率為王”成為各大服裝品牌企業(yè)紛紛追求的成功之道。

通過(guò)打通線上線下渠道和供應(yīng)鏈，增強(qiáng)企業(yè)智能化和數(shù)字化轉(zhuǎn)型，很多服裝企業(yè)線上收入占比提升，各項(xiàng)費(fèi)用比重有所下滑，折扣終端也持續(xù)改善，因而凈利率得以提升。以休閑服飾領(lǐng)域的太平鳥(niǎo)(603877.SH)為例，太平鳥(niǎo)近幾年改革效果明顯，在收入放量、費(fèi)用大幅優(yōu)化的情況下，今年上半年凈利率大幅提升至8.19%，同比增長(zhǎng)4.55個(gè)百分點(diǎn)，同比2019年同期增長(zhǎng) 4.09個(gè)百分點(diǎn)。

體育服飾大爆發(fā)，男裝、女裝強(qiáng)者恒強(qiáng)

按照消費(fèi)性質(zhì)劃分，服裝行業(yè)可分為四個(gè)主要子行業(yè)，分別為男裝、女裝、大眾休閑及體育運(yùn)動(dòng)四大類。

該四個(gè)領(lǐng)域的服裝子行業(yè)各處于不同的發(fā)展階段，消費(fèi)結(jié)構(gòu)、消費(fèi)方式和消費(fèi)心理變化均有一定的差異性，導(dǎo)致各領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)格局和增長(zhǎng)狀況不盡相同。

體育運(yùn)動(dòng)市場(chǎng)已然成為今年以來(lái)國(guó)內(nèi)最為火熱的服裝細(xì)分領(lǐng)域。受“新疆棉事件”推動(dòng)，以及國(guó)貨崛起中體育運(yùn)動(dòng)品牌充當(dāng)排頭兵的助陣，以安踏、李寧為首的體育運(yùn)動(dòng)品牌強(qiáng)勢(shì)崛起，市場(chǎng)集中度提升最為迅速。

報(bào)告期內(nèi)，安踏、李寧、特步(01368.HK)及361度(00361.HK)“四大金剛”營(yíng)收和凈利潤(rùn)均取得高雙位數(shù)或三位數(shù)增幅，股價(jià)則成為港股服裝板塊最亮眼的細(xì)分領(lǐng)域。截止9月13日收盤(pán)，安踏市值超過(guò)4500億港元。

值得注意的是，9月13日收盤(pán)，港股及A股服裝企業(yè)總市值排名中，前四名有三名是體育運(yùn)動(dòng)品牌，足以看出資本市場(chǎng)對(duì)體育運(yùn)動(dòng)領(lǐng)域的青睞。

男裝方面，男裝市場(chǎng)是我國(guó)發(fā)展較為成熟的領(lǐng)域，生產(chǎn)、管理、營(yíng)銷、品牌等各個(gè)環(huán)節(jié)上都是日趨合理和完善，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局上正向目前的體育運(yùn)動(dòng)市場(chǎng)靠攏。

我國(guó)男裝市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)5000億，在這個(gè)較為成熟的龐大市場(chǎng)內(nèi)，強(qiáng)者恒強(qiáng)的格局正在上演，中小企業(yè)來(lái)說(shuō)要實(shí)現(xiàn)突圍可謂是路途艱難。

從上半年男裝上市公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，男人的錢也一樣好賺。上半年，大部分男裝企業(yè)營(yíng)收和凈利潤(rùn)均有不同程度增長(zhǎng)。但強(qiáng)者恒強(qiáng)趨勢(shì)在加速，海瀾之家、報(bào)喜鳥(niǎo)(002154.SZ)、比音勒芬(002832.SZ)和七匹狼(002029.SZ)這幾家頭部企業(yè)增長(zhǎng)迅猛。

男裝一哥海瀾之家不斷擴(kuò)充產(chǎn)品矩陣，將“男人的衣柜”的品牌定位延伸至“全家人的衣柜”，營(yíng)收和凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)高雙位數(shù)增幅，各子品牌也在上半年收獲了良好成績(jī)，OVV、英氏等其他品牌合計(jì)實(shí)現(xiàn)收入8.61億元，同比增長(zhǎng)35.92%。產(chǎn)品組合優(yōu)化，也提升了報(bào)告期內(nèi)海瀾之家毛利率及凈利率。

男裝行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)越來(lái)越多地體現(xiàn)在頭部企業(yè)，預(yù)計(jì)未來(lái)頭部企業(yè)的市場(chǎng)集中度將進(jìn)一步提升，行業(yè)分化也將愈加明顯。

但同時(shí)，一些老牌男裝仍尚未走出泥潭。如希努爾(現(xiàn)更名為“雪松發(fā)展”)難擋市場(chǎng)沖擊，其開(kāi)啟了旅游業(yè)務(wù)的拓展，并一步步剝離服裝業(yè)務(wù)。今年上半年，希努爾虧損353萬(wàn)元，仍未實(shí)現(xiàn)盈利。

女裝市場(chǎng)規(guī)模更為龐大，同時(shí)也是競(jìng)爭(zhēng)最為激烈的領(lǐng)域，呈現(xiàn)多、小、散的格局。在殘酷的競(jìng)爭(zhēng)重壓下，頭部企業(yè)緊跟消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)，紛紛進(jìn)軍中高端女裝或輕奢女裝市場(chǎng)，以在內(nèi)外品牌“亂斗”中保證盈利能力和搶占市場(chǎng)份額。根據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)，2020年我國(guó)女裝市場(chǎng)中高端女裝零售額占比達(dá)22.9%，四年時(shí)間提升0.5個(gè)百分點(diǎn)。

贏家時(shí)尚(03709.HK)、朗姿股份(002612.SZ)、地素時(shí)尚(603587.SH)等女裝企業(yè)近年來(lái)中高端女裝業(yè)務(wù)銷售突出，其中朗姿股份時(shí)尚女裝業(yè)務(wù)上半年收入增幅高達(dá)60.55%，帶動(dòng)總營(yíng)收增長(zhǎng)45.6%。

而拉夏貝爾(06116.HK)已經(jīng)連續(xù)三個(gè)會(huì)計(jì)年度(2018年-2020年)扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為負(fù)值。數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.78億元，同比大幅度下降近8成;上半年凈虧損約為2.4億元，仍未能扭虧為盈。

大眾休閑服裝上市公司以太平鳥(niǎo)(603877.SH)、森馬服飾(002563.SZ)和美邦服飾(002269.SZ)為主，太平鳥(niǎo)和森馬服飾這兩家頭部企業(yè)上半年業(yè)績(jī)大幅復(fù)蘇，盈利能力快速提升。通過(guò)聚焦時(shí)尚服飾，加碼線上零售，該幾家企業(yè)品牌力和產(chǎn)品力明顯提升。

我國(guó)服裝市場(chǎng)的各子行業(yè)均處于不同的發(fā)展階段，但消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)下高品質(zhì)成為各大品牌紛紛轉(zhuǎn)型的方向。“新疆棉事件”以及國(guó)貨崛起背景，表明我國(guó)服裝市場(chǎng)活力不減，在對(duì)陣國(guó)際品牌中，產(chǎn)品力和品牌力提升顯著，消費(fèi)者越來(lái)越愿意為品質(zhì)和品牌的產(chǎn)品支付溢價(jià)。

從上半年服裝行業(yè)的業(yè)績(jī)和經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)看，各子行業(yè)的龍頭企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)，規(guī)模型品牌已經(jīng)形成了從高端到大眾全覆蓋的完整的產(chǎn)品矩陣，并逐漸贏得了國(guó)人的認(rèn)同。這也是國(guó)貨與國(guó)際品牌站在同一舞臺(tái)上角逐國(guó)內(nèi)大市場(chǎng)的苗頭，在這弱肉強(qiáng)食的時(shí)代，優(yōu)質(zhì)的子行業(yè)企業(yè)值得我們繼續(xù)關(guān)注。