7月28日，海目星（688559.SH）披露了2022年半年度報(bào)告，今年上半年實(shí)現(xiàn)營收11.95億元，同比增長116.29％；歸母凈利潤0.94億元，同比增長189.84％。

【資料圖】

其中，第二季度實(shí)現(xiàn)營收7.48億元，同比增長75.47%，環(huán)比增長67.45%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.83億元，同比增長51.06%，環(huán)比增長649%。

受此提振，7月29日，海目星盤中一度達(dá)91.38元/股，創(chuàng)下歷史新高。但好景不長，在大市及鋰電池板塊走弱的影響下，海目星開始走弱，截至收盤報(bào)收89.34元/股，漲幅為5.28%；到了8月1日，海目星股價(jià)繼續(xù)走弱。截至發(fā)稿前，海目星股價(jià)為88元/股，跌幅為1.50%。

雖然股價(jià)未能繼續(xù)創(chuàng)新高，但對于中期持有海目星股票的投資者而言，收益依舊頗豐。從2021年5月份17.99元/股低點(diǎn)算起，海目星股票累計(jì)漲幅近4倍。其中，年初至今股價(jià)累計(jì)漲幅為47%。

02盈利高增，鋰電業(yè)務(wù)成主要驅(qū)動(dòng)力

憶往昔，海目星的營收、凈利潤整體呈現(xiàn)增長態(tài)勢。

財(cái)報(bào)顯示，2016-2021年公司營收從2.98億增長至19.84億，CAGR為46.11%，歸母凈利潤從885.5萬增長至1.09億元，CAGR為65.27%。

海目星盈利能力的大幅抬升，動(dòng)力電池業(yè)務(wù)絕對是“頭號功臣”。

資料顯示，海目星成立于2008年，是國內(nèi)領(lǐng)先的激光及自動(dòng)化綜合解決方案提供商。經(jīng)多年耕耘，其產(chǎn)品覆蓋范圍已從最初的3C消費(fèi)電子、鈑金加工拓展到鋰電設(shè)備及光伏設(shè)備。其中，適用于動(dòng)力電池加工的激光切割設(shè)備及中端裝配線等產(chǎn)品是公司的拳頭產(chǎn)品。

當(dāng)前，海目星動(dòng)力電池激光及自動(dòng)化主要覆蓋了下游方形、圓柱及軟包電池的部分生產(chǎn)環(huán)節(jié)，動(dòng)力電池激光及自動(dòng)化設(shè)備產(chǎn)品主要包括：高速激光製片機(jī)、激光裁斷一體機(jī)、激光切割分條一體機(jī)激光清洗機(jī)、貼邊滾焊機(jī)等製片段設(shè)備和電芯裝配線、電芯干燥線等電芯裝配段產(chǎn)線及設(shè)備，覆蓋了極片製片、電芯裝配、烘烤干燥等動(dòng)力電池生產(chǎn)關(guān)鍵工藝流程。

隨著“雙碳目標(biāo)”推進(jìn)及新能源行業(yè)快速發(fā)展，帶動(dòng)了上游激光及自動(dòng)化設(shè)備產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，激光及自動(dòng)化設(shè)備行業(yè)景氣度不斷提升。

作為是國內(nèi)領(lǐng)先的激光及自動(dòng)化綜合解決方案提供商，海目星也受益于行業(yè)發(fā)展增量紅利。

受益于此，海目星動(dòng)力電池板塊業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，成公司業(yè)績增長引擎。2021年以來，公司相繼獲得寧德時(shí)代、蜂巢新能源、中創(chuàng)新航、億緯鋰能等大額訂單。在2021年公司新簽訂單中，動(dòng)力鋰電業(yè)務(wù)占比超八成。

今年全年鋰電業(yè)務(wù)占比有望進(jìn)一步提高。據(jù)半年報(bào)披露，2022年上半年，動(dòng)力電池業(yè)務(wù)收入8.59億元，同比增長327.41%，收入占比由去年同期的41.47%提升至71.88%。新簽動(dòng)力電池業(yè)務(wù)訂單約24 億元（含稅），同比增長約60%。

華西證券也表示，海目星作為激光鋰電龍頭，隨著鋰電設(shè)備行業(yè)需求持續(xù)釋放，公司有望持續(xù)享受行業(yè)高增長帶來的紅利。

02切入光伏賽道，打造第二成長曲線

除了在動(dòng)力電池、3C消費(fèi)電子以及傳統(tǒng)鈑金切割等領(lǐng)域積極布局，2021年海目星又瞅準(zhǔn)了火熱的光伏賽道。

依托激光器自研的核心技術(shù)，海目星針對PERC、TOPCon、HJT三大電池技術(shù)研發(fā)激光開槽設(shè)備、激光摻雜設(shè)備、無損激光劃裂設(shè)備等。

從行業(yè)背景看，光伏電池片技術(shù)正從P型向N 型升級。據(jù)CPIA數(shù)據(jù)顯示，光伏電池光電轉(zhuǎn)化效率每提升1%，對應(yīng)度電成本下降5%-7%。

目前傳統(tǒng)PERC電池（逼近實(shí)驗(yàn)室效率的24%）的轉(zhuǎn)換效率提升空間已有限，TOPCon/HIT技術(shù)路線將迎來快速發(fā)展。而激光硼摻雜工藝能顯著提升TOPCon電池轉(zhuǎn)換效率約0.3%以上。

站在新舊技術(shù)更迭關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)上，一體化組件龍頭晶科能源、中來股份、鈞達(dá)股份、天合光能等多家企業(yè)紛紛加速布局Topcon產(chǎn)能。

中信建投證券研報(bào)指出，目前在建及規(guī)劃TOPCon電池項(xiàng)目已達(dá)114.5GW，對應(yīng)激光SE設(shè)備需求超過20億元。

可以預(yù)見，隨著TOPCon電池工藝的成熟，大量PERC產(chǎn)線改造為TOPCon產(chǎn)線的需求將逐步釋放，光伏激光設(shè)備需求量或?qū)⒏訕酚^。而海目星光伏業(yè)務(wù)先發(fā)優(yōu)勢明顯，有望助力公司業(yè)績打開新的成長空間。

進(jìn)入2022年，海目星在光伏領(lǐng)域激光設(shè)備已取得重大進(jìn)展。今年4月，海目星中標(biāo)晶科能源Topcon激光微損設(shè)備，中標(biāo)金額10.67億元（含稅）。這是公司在光伏激光及自動(dòng)化設(shè)備首次獲得大規(guī)模訂單。

海目星稱，公司與晶科能源合作發(fā)展，將為未來在光伏激光及自動(dòng)化設(shè)備領(lǐng)域發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

03不容忽視的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

綜上，海目星作為領(lǐng)先的激光及自動(dòng)化綜合解決方案提供商，下游領(lǐng)域不斷拓展為公司打開持續(xù)成長空間。

截至目前，海目星2022年新簽訂單約36億元，同比增長65%；在手訂單約為72億元（含稅），同比增長121%。

通過上述數(shù)據(jù)可推測，當(dāng)前海目星在手訂單較充足，能保證短期業(yè)績；中長期來看，鋰電業(yè)務(wù)及新突破的光伏業(yè)務(wù)受益新能源趨勢有望保持快速成長。這或許也是海目星股價(jià)能實(shí)現(xiàn)翻倍重要驅(qū)動(dòng)力：充裕訂單讓公司業(yè)績增長預(yù)見性更強(qiáng)，疊加當(dāng)前業(yè)績逐步兌現(xiàn)市場預(yù)期，股價(jià)就具備被推升的空間。

但是，在海目星追求規(guī)模化發(fā)展的道路，公司經(jīng)營業(yè)績方面也存在一些小瑕疵。例如，製造業(yè)企業(yè)經(jīng)常遇到存貨及應(yīng)收賬款方面的風(fēng)險(xiǎn)。

2022年6月30日，海目星的存貨余額為 30.6億元，同比增長87.76%，占總資產(chǎn)的比例高達(dá) 43.55%。

隨著存貨提升，海目星面臨存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)也在提升。據(jù)2022年上半年財(cái)報(bào)顯示，公司計(jì)提了存貨跌價(jià)準(zhǔn)備共計(jì)3,345.45萬元。

應(yīng)收賬款方面，2022年6月末，海目星對賬齡為1年以上應(yīng)收賬款已計(jì)提壞賬準(zhǔn)備為 6,072.86萬元。海目星表示，如賬齡為 1 年以上的應(yīng)收賬款無法回收，將對公司的經(jīng)營業(yè)績、經(jīng)營性現(xiàn)金流等產(chǎn)生不利影響。

此外，行業(yè)競爭風(fēng)險(xiǎn)方面亦不能忽視。隨著新能源等下游行業(yè)的蓬勃發(fā)展，激光及自動(dòng)化設(shè)備行業(yè)迎來了產(chǎn)能擴(kuò)張期，入局者眾多，市場競爭日益激烈，海目星壓力不小。

結(jié)語：

對于業(yè)績不斷兌現(xiàn)市場預(yù)期，股價(jià)卻出現(xiàn)高位震蕩的情況。從估值角度出發(fā)，百倍估值的海目星或許讓不少投資者感到“恐高”。

截至發(fā)稿前，海目星市盈率（TTM）為103.36倍，市凈率為10.57倍，而同期鋰電池概念板塊市盈率（TTM）為39.9倍，市凈率為4.82倍。

作者|瓶子

編輯|May

標(biāo)簽： TOPCon