周大福、六福、周六福、周生生、周大生……這些琳瑯滿目的珠寶店在商場內(nèi)各放異彩，但相似的店名卻讓消費(fèi)者傻傻分不清楚。

如果你在百度搜索框輸入周六福，還會(huì)蹦出“周六福和周大福的區(qū)別”這種來自網(wǎng)民的疑問。

看著“周家大哥”——周大生上市后利用A股市場的資本勢力開疆拓土，周六福也不甘落后。近日，周六福珠寶股份有限公司(簡稱“周六福”)更新了申報(bào)稿，本次擬發(fā)行不超過5000萬股新股，不低于發(fā)行后總股本的10%。

近年來，其實(shí)珠寶公司的日子并不好過。先有*ST赫美剝離每克拉美，淪落為殼公司，后有金一文化業(yè)績爆雷，金洲慈航爆發(fā)債務(wù)危機(jī)，不得不賣“子”保殼……

那么，周六福又會(huì)有怎樣的業(yè)績表現(xiàn)?

凈利增132%

據(jù)悉，周六福成立于2004年，主要產(chǎn)品為鑲嵌首飾和素金首飾，品類包括戒指、項(xiàng)鏈、吊墜、手鏈等。

雖然與香港珠寶品牌六福珠寶、周大福的名字十分相似，但周六福卻是土生土長的深圳品牌，公司實(shí)控人也不姓周，而是李偉柱、李偉蓬兄弟二人。李偉柱間接持有公司67.24%股份，李偉蓬間接持有公司27.34%股份，李氏兄弟合計(jì)間接持有公司94.58%股份。

2016年-2018年以及2019年上半年(下稱“報(bào)告期”)，周六福營業(yè)收入分別為5.32億元、9.62億元、16.79億元、9.85億元，凈利潤分別為5561.2萬元、1.4億元、3.03億元、1.78億元，營業(yè)收入復(fù)合增長率和凈利潤復(fù)合增長率分別達(dá)到77.65%、132.61%，遠(yuǎn)高于同期同行業(yè)上市公司的增長速度。

記者發(fā)現(xiàn)，周六福的盈利迅猛增長，依靠的是加盟店的快速擴(kuò)張。

招股書顯示，截至2019年6月30日，周六福擁有加盟店3050家、自營店20家，在全國31個(gè)省、市、自治區(qū)均有終端門店設(shè)立，并在廣東、湖南、福建、川渝等區(qū)域覆蓋較為密集。根據(jù)中寶協(xié)出具的證明，截至2018年12月31日，周六福境內(nèi)門店數(shù)量較同行業(yè)上市公司排名前四。

報(bào)告期內(nèi)，周六福凈增加店數(shù)分別為182家、489家、529家、269家，保持了較高的增長速度。

這一快速增長也體現(xiàn)在了公司的加盟收入上。

報(bào)告期內(nèi)，公司的加盟模式收入分別為47350.17萬元、80717.64萬元、132256.3萬元、75314.09萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為90.69%、86.45%、82.18%、80.5%。雖然占比呈現(xiàn)逐年下降趨勢，但總體仍然較高，可以說，公司的收入主要就是來自加盟模式。

依賴加盟模式

雖然加盟模式使周六福快速占領(lǐng)了市場，但大量的加盟店也給公司的品控帶來了隱患。

2017年2月，深圳東門周六福門店因顧客投訴被工商管理部門查封。此后，周六福發(fā)布公開信稱，門店被查封主要是該加盟門店上柜的個(gè)別產(chǎn)品和其他品牌產(chǎn)品存在雷同，與產(chǎn)品質(zhì)量無關(guān)。

但記者搜索發(fā)現(xiàn)，近年來，上海質(zhì)監(jiān)局、廣州市工商局在對本市貴金屬商品進(jìn)行質(zhì)量監(jiān)測時(shí)，均發(fā)現(xiàn)“周六福”品牌的貴金屬存在含鉛、貴金屬含量或質(zhì)量不足等嚴(yán)重質(zhì)量問題。

公司也在招股書中指出，對加盟模式的過度依賴可能帶來一定的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，若發(fā)生加盟商大規(guī)模地自主撤店停止經(jīng)營或轉(zhuǎn)換品牌、無法續(xù)約店鋪?zhàn)赓U合同或聯(lián)營合同等情形，而公司又無法對渠道的類型布局進(jìn)行及時(shí)、有效的調(diào)整，則產(chǎn)品銷售將面臨增長放緩甚至下降的風(fēng)險(xiǎn)，公司的經(jīng)營發(fā)展也會(huì)受到不利影響。同時(shí)，隨著加盟店基數(shù)的不斷加大，在未來加盟店增長速度有逐漸降低的可能，導(dǎo)致主營業(yè)務(wù)收入存在增速降低的風(fēng)險(xiǎn)。

不過，公司未來仍將繼續(xù)以加盟為主導(dǎo)，借助加盟商穩(wěn)步拓展市場。未來三年，周六福計(jì)劃每年新增加盟店400家，重點(diǎn)開拓山東、河北、河南等省份的人口增長聚集區(qū)，并穩(wěn)步拓展華東、華北和西北市場，從而實(shí)現(xiàn)在全國范圍內(nèi)的布局。

同時(shí)，為進(jìn)一步提升公司對渠道的控制力和品牌的示范作用，公司還將加快自營店建設(shè)，計(jì)劃在未來三年內(nèi)落實(shí)募投計(jì)劃新增60家自營店，并根據(jù)實(shí)際經(jīng)營情況穩(wěn)步推進(jìn)后續(xù)開店計(jì)劃。

募資“補(bǔ)血”

雖然公司的業(yè)績增長迅猛，但是現(xiàn)金流卻并未能呈現(xiàn)同步的增長態(tài)勢。

招股書顯示，2016年-2018年以及2019年上半年，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤分別為5561.2萬元、1.4億元、3.03億元、1.78億元，但同期的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額只有0.53億元、1.28億元、0.82億元、-0.42億元，每年的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額均低于凈利潤，甚至在今年上半年出現(xiàn)負(fù)數(shù)。

對于兩者差異，公司解釋稱，主要系公司為保證存貨供應(yīng)的穩(wěn)定性、拓展產(chǎn)品寬度和深度而提升存貨規(guī)模，導(dǎo)致各期實(shí)現(xiàn)的凈利潤所帶來的現(xiàn)金流入有部分需要用于存貨增加所需要的現(xiàn)金支出。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，公司的存貨確實(shí)在不斷攀升，報(bào)告期內(nèi)分別為2.73億元、4.3億元、6.99億元、10.52億元，占公司資產(chǎn)總額的比例分別為69.14%、75.58%、74.22%、80.64%。

周六福認(rèn)為，公司存貨余額較大是由珠寶行業(yè)特點(diǎn)及自身的經(jīng)營模式?jīng)Q定的，珠寶產(chǎn)品具有單件價(jià)值高、款式多以及周轉(zhuǎn)速度較慢等特點(diǎn)，而在加盟模式下公司需要保持較高的庫存水平、款式儲(chǔ)備以滿足加盟商的購貨需求。

截至2019年上半年末，公司的貨幣資金僅有0.76億元，占公司總資產(chǎn)的比例為5.82%，而同一時(shí)間點(diǎn)的流動(dòng)負(fù)債高達(dá)5.63億元。

可以看出，公司的貨幣資金等流動(dòng)資產(chǎn)水平較低。或許正因如此，周六福才推動(dòng)了IPO計(jì)劃，試圖通過募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金或使用閑置募集資金用于現(xiàn)金管理，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

招股書顯示，周六福本次IPO擬募資10.9億元，主要用于營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和補(bǔ)充流動(dòng)資金。其中，營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)擬投入募資7.48億元，研發(fā)及品控中心建設(shè)項(xiàng)目擬投入募資1.1億元，信息化建設(shè)項(xiàng)目擬投入4162.7萬元，其余1.9億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

值得一提的是，周六福雖然現(xiàn)金緊缺，但卻在股利分配方面十分慷慨大方。2017年-2018年，周六福兩年內(nèi)四次分紅，共計(jì)分紅2.31億元。(記者 吳鳴洲)

標(biāo)簽： 周六福 盈利 迅猛增長 加盟店