8月30日，又有一大批基金產(chǎn)品披露2023年中期報(bào)告。與季報(bào)僅披露前十大重倉股不同，基金中報(bào)會披露該產(chǎn)品的全部持股情況。而所謂“隱形重倉股”，正是指持倉占比排名第11位至第20位的重倉股。

在業(yè)內(nèi)看來，“隱形重倉股”不僅與基金凈值表現(xiàn)密不可分，也能在一定程度上反映基金經(jīng)理的選股思路和策略。這也是半年報(bào)的一大看點(diǎn)之一。

截至目前，已有多位明星基金經(jīng)理的“隱形”持倉動(dòng)向浮出水面。整體來看，“頂流”們的持倉保持相對穩(wěn)定，張坤在上半年增加了消費(fèi)等行業(yè)的配置，降低了金融等行業(yè)的配置。而劉格菘則依舊圍繞“已經(jīng)建立全球比較優(yōu)勢的高端制造產(chǎn)業(yè)鏈”布局，同時(shí)加大了對于國產(chǎn)自主可控制造業(yè)的關(guān)注。

【資料圖】

“只要能充分發(fā)揮市場的力量，將人的主觀能動(dòng)性充分發(fā)揮，對前景悲觀是沒有理由的。”張坤在半年報(bào)中表示，目前市場的估值水平很有吸引力，已經(jīng)到了不少優(yōu)質(zhì)公司私有化都可以算得過來賬的程度了。

張坤：增配消費(fèi)板塊

8月30日，易方達(dá)基金的“頂流”基金經(jīng)理張坤旗下產(chǎn)品披露了2023年半年報(bào)。目前，他共掌管著4只基金，在管基金總規(guī)模為776億元，管理規(guī)模在公募主動(dòng)權(quán)益類領(lǐng)域中排名第一。

以其管理規(guī)模最大的易方達(dá)藍(lán)籌精選為例，該基金在上半年股票倉位基本穩(wěn)定，由一季度末的93.92%，微降至二季度末的93.74%；同時(shí)增加了業(yè)務(wù)模式有特色、長期邏輯清晰、估值水平合理的個(gè)股的投資比例。

2023年中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，易方達(dá)藍(lán)籌精選的持股更加分散，較2022年底的59只個(gè)股增至90只個(gè)股。除了此前季報(bào)就披露過的前十大重倉股外，第11至第20只重倉股合計(jì)占基金凈值比14.51%。而去年同期這一數(shù)字為13.34%。

這10只隱形重倉股中，醫(yī)藥生物板塊占比最高，有4只個(gè)股。其中，藥明生物作為易方達(dá)藍(lán)籌精選的第11大持倉，占基金資產(chǎn)比例的5.19%，也是該基金上半年累計(jì)買入金額的第三大個(gè)股。而海吉亞醫(yī)療、愛爾眼科、國際醫(yī)學(xué)則有不同程度的減持，三者占基金凈值比分別為1.4%、1.24%、0.65%。

此外，持股市值占基金凈值比在2%以上的個(gè)股還有李寧（3.08%）和百勝中國（2.48%）。其中，百勝中國是易方達(dá)藍(lán)籌精選上半年累計(jì)買入金額最多的個(gè)股，超過11億元，占報(bào)告期初基金資產(chǎn)凈值的1.93%；同期易方達(dá)藍(lán)籌精選也買入3.32億元李寧股票。

整體來看，張坤今年上半年增加了消費(fèi)、電子等行業(yè)的配置，降低了金融等行業(yè)的配置。例如，他對山西汾酒的持倉數(shù)量相對上期增加了1300.3%；同時(shí)還買入了致尚科技、晶合集成兩只電子行業(yè)個(gè)股。

而香港交易所、騰訊控股雖然還在易方達(dá)藍(lán)籌的前十大重倉股中，在今年上半年分別被賣出12.88億元、9.45億元，持股數(shù)量相較于上期減少15.34%、28.53%。

不過，就上半年行情表現(xiàn)而言，這10只隱形重倉股并未對基金產(chǎn)品的業(yè)績帶來太多“助力”。有6只個(gè)股下跌超過20%。其中，藥明生物、李寧、國際醫(yī)學(xué)、山西汾酒等個(gè)股的區(qū)間跌幅超過30%。

劉格菘：仍聚焦高端制造產(chǎn)業(yè)鏈

廣發(fā)基金劉格菘，也是備受市場關(guān)注的一位明星基金經(jīng)理，目前他的在管規(guī)模僅為461.01億元，上半年縮水超過百億元。數(shù)據(jù)顯示，截至8月29日，他管理的9只產(chǎn)品（不同份額分開計(jì)算）年內(nèi)收益均為負(fù)值，跌幅在23%至32%之間。

以他管理時(shí)間最長的廣發(fā)小盤成長為例。截至上半年底，廣發(fā)小盤成長共持有25只個(gè)股。對比該基金2022年年報(bào)和2023年中報(bào)數(shù)據(jù)可以看到，該基金持倉個(gè)股變化不大，有20只重合。

其中，第11至第20只重倉股合計(jì)占基金凈值比24.28%，西部超導(dǎo)、石英股份、東微半導(dǎo)的持股市值占基金凈值比均超過2%，分別為3.5%、3.22%、2.04%；凱賽生物、健帆生物、德業(yè)股份、康泰生物、北新建材、千禾味業(yè)、天合光能占凈值比超過1%。

從累計(jì)買入金額超出期初基金資產(chǎn)凈值2%或前20名的股票來看，廣發(fā)小盤成長上半年累計(jì)買入金額前三名是卓勝微、東微半導(dǎo)和凱賽生物，分別買入3.14億元、1.64億元、1.55億元。

而此舉也讓上述三只個(gè)股躋身前列。例如，卓勝微首次進(jìn)入該基金的前十大重倉股之列，東微半導(dǎo)則自2020年底以來首次在前15大個(gè)股范圍內(nèi)，而凱賽生物則從去年年底的第26位上升至14位。

同時(shí)，該基金累計(jì)賣出金額最多的股票則是龍佰集團(tuán)，在上半年拋售了5.09億元；此外，博創(chuàng)科技、通策醫(yī)療、高德紅外，累計(jì)賣出金額超過1.3億元。記者注意到，上述4只個(gè)股在廣發(fā)小盤成長的持倉中已不見蹤影。

總體而言，廣發(fā)小盤成長沒有大幅度調(diào)整。劉格菘也表示，該產(chǎn)品依然圍繞已經(jīng)建立全球比較優(yōu)勢的高端制造產(chǎn)業(yè)鏈布局，同時(shí)加大了對于國產(chǎn)自主可控制造業(yè)的關(guān)注。

“制造業(yè)是帶動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心行業(yè)，其中技術(shù)升級持續(xù)、已形成行業(yè)內(nèi)產(chǎn)品力壁壘、需求短中長期態(tài)勢都較明確的細(xì)分行業(yè)有顯著的投資價(jià)值。”劉格菘稱。

“對前景悲觀是沒有理由的”

作為基金產(chǎn)品半年報(bào)或年報(bào)中的一大看點(diǎn)，基金經(jīng)理的隱形重倉股也是投資者較為關(guān)注的重點(diǎn)內(nèi)容。在業(yè)內(nèi)人士看來，對于主動(dòng)偏股基金整體而言，相對于較為穩(wěn)定的前10大重倉股，隱形重倉股更能反映機(jī)構(gòu)資金短期內(nèi)的配置偏好，對基金表現(xiàn)的影響也較為顯著。

“體量大的基金產(chǎn)品比較少出現(xiàn)大量調(diào)倉換股的舉動(dòng)，一般而言，如果看好會先購買少量再持續(xù)購入。”一位主動(dòng)權(quán)益類基金經(jīng)理與記者交流時(shí)表示。換言之，隱形重倉股也有可能是基金前十大重倉股的“預(yù)備軍”。

例如，張坤曾在2022年中報(bào)曾持有中國海洋石油1.55億元，2022年底增至2.6億元，持倉數(shù)量增加67.74%。今年一季度，中國海洋石油首次進(jìn)入易方達(dá)藍(lán)籌精選的前十大重倉股，排名第十；今年二季度末，該股則上升至第8位。

不過，值得注意的是，基金經(jīng)理的“隱形重倉股”雖然有一定借鑒意義，但從披露時(shí)點(diǎn)來看，這一數(shù)據(jù)已經(jīng)相對滯后，在市場復(fù)雜多變的情況下也并非一成不變。“有些個(gè)股的持倉已經(jīng)有變化了。”有基金經(jīng)理這樣告訴記者。

整體而言，對于各自聚焦的領(lǐng)域，基金經(jīng)理們的布局動(dòng)作也有所差異，關(guān)注焦點(diǎn)也各不相同，但整體來看，大多對后市仍持有相對樂觀的態(tài)度。

“上半年國內(nèi)權(quán)益市場對經(jīng)濟(jì)的預(yù)期經(jīng)歷了情緒面的反復(fù)。”在劉格菘看來，經(jīng)過一季度經(jīng)濟(jì)增速較好、宏觀定調(diào)穩(wěn)健、數(shù)據(jù)逐月落實(shí)后，到二季度對后續(xù)經(jīng)濟(jì)自身動(dòng)能的信心持理性態(tài)度。

“過去一段時(shí)間，由于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況不及預(yù)期，一些投資者對經(jīng)濟(jì)前景較為悲觀，股票市場的表現(xiàn)又進(jìn)一步強(qiáng)化了預(yù)期。”張坤在半年報(bào)中表示，市場先生在一個(gè)短周期內(nèi)往往只會聚焦于一面，放大哪一面更多取決于這個(gè)階段投資者的情緒。

在張坤看來，成熟的投資者更應(yīng)該全面的思考問題，特別是被市場無視但又持續(xù)存在并發(fā)揮作用的那一面，這樣的認(rèn)知往往是超額收益的來源。“只要一個(gè)企業(yè)產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流不斷增長，不論投資者的情緒如何，公司的市值是可以一輪一輪跨越周期創(chuàng)新高的”。

他指出，站在此時(shí)，不論投資者的情緒如何，我們更要聚焦在一些長期不變的重要基本事實(shí)或者常識上。在他看來，這些因素都是不會輕易改變并且持續(xù)發(fā)揮作用的，只要能充分發(fā)揮市場的力量，將人的主觀能動(dòng)性充分發(fā)揮，對前景悲觀是沒有理由的。

與此同時(shí)，張坤也再次向投資者傳遞信心：“更重要的是，目前市場的估值水平很有吸引力，已經(jīng)到了不少優(yōu)質(zhì)公司私有化都可以算得過來賬的程度了。”

張坤進(jìn)一步表示，這樣的估值對短期遇到的困難定價(jià)非常充分，但對于上述長期有利的因素是沒有反映的。因此，對于優(yōu)質(zhì)企業(yè)的長期投資者，目前隱含的復(fù)合回報(bào)率是相當(dāng)有吸引力的。

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