在GDP大幅反彈的背景下,近期人民幣卻意外走貶,再度陷入了6.9區(qū)間,數(shù)據(jù)參差不齊和地緣政治擾動或是主因。
值得一提的是,美元指數(shù)從高點大幅回調(diào)超10%,近期卻止步于101附近。周四凌晨2點,美聯(lián)儲料將宣布加息25BP,目前認為6月再加息25BP的可能性為30%,即市場認為5月可能是最后一次加息。多位交易員和策略師對記者表示,需要密切關(guān)注鮑威爾的新聞發(fā)布會,這一年發(fā)布會引發(fā)的波動比決議本身更大,交易員會尋求鮑威爾對銀行體系的擔(dān)憂程度以及今年晚些時候會否降息的任何暗示,而最后一點在近期的會議上一再被淡化。這些都將影響美元和人民幣的相對走勢。
人民幣弱勢盤整
(相關(guān)資料圖)
截至北京時間5月3日16:54,美元/離岸人民幣報6.9189。4月人民幣匯率表現(xiàn)偏弱,在美元指數(shù)下行的時候不跟隨,在美元指數(shù)橫盤的時候主動走貶,并再次突破6.90關(guān)口。
“我們認為這個現(xiàn)象是由兩方面因素綜合作用產(chǎn)生:一是近期披露的部分境內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)非典型;二是人民幣匯率升值端的關(guān)鍵變量有待美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)折之后確認,尚需一段時間。這些因素可能導(dǎo)致人民幣匯率走勢相對美元指數(shù)有一些時滯。”某大行國際業(yè)務(wù)專家朱延樺對記者表示。
4月18日公布的中國一季度GDP增速達到4.5%,大超預(yù)期(不到4%)。數(shù)據(jù)公布后,多家國際投行紛紛上調(diào)中國全年GDP增速預(yù)測至6%以上。然而,市場仍對后續(xù)的復(fù)蘇力度持觀望態(tài)度,且部分數(shù)據(jù)似乎存在差異。
朱延樺表示,中國非典型經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)為通脹與貨幣供應(yīng)的方向背離,即在高M2與高社融的同時出現(xiàn)了低CPI與低PP1。一方面通脹受到原材料價格、食品以及住宅相關(guān)分項的制約上行乏力。另一方面,貨幣供應(yīng)主要流向銀行信貸與政府債券,并在大型企業(yè)與大型項目中沉淀,推動商品價格上升的部分較少。
多數(shù)觀點認為,貨幣增量未能帶動經(jīng)濟數(shù)據(jù)全面向好,尤其是稅收、工業(yè)企業(yè)利潤等數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳對人民幣匯率造成一定拖累。
此外,最新公布的PMI數(shù)據(jù)也構(gòu)成了擾動。官方制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)從3月的51.9跌至49.2,進入收縮區(qū)間,該指數(shù)低于市場預(yù)期的51.4;4月非制造業(yè)PMI保持穩(wěn)定在56.4,盡管較3月的58.2有所放緩,但基本符合市場預(yù)期(56.7)。
“在弱于預(yù)期的制造業(yè)PMI中,新訂單分類指數(shù)是一個主要拖累因素,從3月份的53.6跌至4月的48.8,這表明需求不足是當(dāng)前復(fù)蘇的主要瓶頸,這與4月政治局會議上的評估一致。”野村中國首席經(jīng)濟學(xué)家陸挺對記者表示,“4月PMI數(shù)據(jù)顯示,疫情后被壓抑的需求,尤其是制造業(yè)的需求,可能已經(jīng)結(jié)束‘而線下服務(wù)行業(yè)的正常化可能會在第二季度繼續(xù)支撐經(jīng)濟,這一點可以從正在進行的勞動節(jié)假期期間的旅游熱潮中得到證明。”
目前,各界預(yù)計,在更低的基數(shù)下,二季度中國GDP大概率會反彈至7%甚至以上,這或助力人民幣走穩(wěn)。朱延樺認為,“1月時,模型評估人民幣匯率曾達到非常高估的狀態(tài),即從7.3到6.7的升值速度太快。目前的回調(diào)已使匯率回到平衡位置附近。近期人民幣雖然小幅貶值,但進一步貶值空間非常有限。未來人民幣依然會追隨美元指數(shù)的運動方向,但時間上可能會滯后一些。”
5月加息是最后一次?
近期,影響人民幣匯率的關(guān)鍵事件就是美聯(lián)儲的態(tài)度。目前,5月加息預(yù)期板上釘釘,但市場尚無法判斷6月的形勢——加息已經(jīng)加劇了金融穩(wěn)定風(fēng)險,但是通脹仍相當(dāng)頑固。
根據(jù)CME的FedWatch工具,央行加息25BP至5.00-5.25%區(qū)間的可能性為90%。交易員認為美聯(lián)儲在6月中旬再次加息25BP的可能性約為30%。“假設(shè)美聯(lián)儲在本周的會議上如預(yù)期般加息,6月加息可能性的任何變化都將決定市場將此次加息視為‘鷹派’還是‘鴿派’。”嘉盛集團全球研究主管韋勒(Matt Weller)告訴記者。
這輪最激進的加息周期已持續(xù)了一年多,勞動力市場仍相對強勁,失業(yè)率保持在3.5%的附近,接近數(shù)十年低點,初請失業(yè)救濟人數(shù)才剛剛開始上升。與此同時,通脹繼續(xù)向央行的目標(biāo)放緩,整體CPI從去年夏天的9%以上降至5%以下,美聯(lián)儲一如既往看重的核心PCE降至4.6%,但仍遠超2%的目標(biāo)(主流觀點認為這一目標(biāo)很難實現(xiàn))。
韋勒表示,美聯(lián)儲激進的緊縮政策是否會產(chǎn)生額外的負面溢出效應(yīng)還有待觀察。本周末第一共和國銀行被拍賣給摩根大通表明,銀行體系的壓力仍是一個關(guān)鍵問題,但到目前為止,鮑威爾及其同僚不會對當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟趨勢感到不滿。在這樣的背景下,美聯(lián)儲可能會堅持照本宣科,再次加息25BP也就不足為奇了。市場的焦點將迅速轉(zhuǎn)向未來——交易員迫切地想知道加息周期是否或何時結(jié)束。
高盛近期提及,“我們預(yù)計美聯(lián)儲將發(fā)出信號,預(yù)計將在6月暫停加息,但仍將保持鷹派傾向,比最初設(shè)想的更早停止加息是因為銀行壓力可能導(dǎo)致信貸緊縮。全年余下的時間將保持利率不變。”
對于交易員最關(guān)注的前瞻指引措辭,該機構(gòu)預(yù)計,例如聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)可能會借用前一個周期中類似時刻的聲明語言,說“委員會預(yù)計貨幣政策的立場已經(jīng)足夠具有限制性,可以使通脹隨著時間的推移回到2%,但將密切關(guān)注新獲得的信息,并評估其對貨幣政策的影響”;“在確定利率上調(diào)的幅度和時機時,委員會將考慮貨幣政策的累計收緊程度、貨幣政策對經(jīng)濟活動和通脹影響的滯后程度,以及經(jīng)濟和金融發(fā)展。”
不過,如果美聯(lián)儲比預(yù)期中鷹派,那么美元多頭很可能卷土重來。“我們一直擔(dān)心的是,如果要讓通脹正從全球經(jīng)濟中消失,則必須要看到經(jīng)濟活動顯著下滑。鑒于全球經(jīng)濟增長勢頭良好,可能仍需要提高利率,使通脹達到央行的目標(biāo)。有一個數(shù)字雖然沒有成為頭條新聞,但卻顯示出通脹的頑固,那就是美國的就業(yè)成本指數(shù),該指數(shù)顯示美國的工資增長率為5%。”Dalma Capital Management首席投資官Gary Dugan對記者表示。
到目前為止,美元相對歐元走低,但韋勒表示,有跡象表明歐元/美元在未能突破1年高點后,漲勢可能會瓦解。如果美聯(lián)儲更趨鷹派,則美元可能進一步相對于歐元、人民幣反彈。
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