本輪美股自6月開始的低位反彈背后有一股不可忽視的力量——量化基金。這些追蹤市場趨勢并借勢而為的基金在今年6月后精準平倉了2021年底和今年上半年的空頭頭寸，并轉(zhuǎn)而持有多頭頭寸，助推了本輪反彈。眼下，隨著市場波動性下降，分析師預(yù)計可能會有更多追蹤波動性的量化基金轉(zhuǎn)換頭寸，令本輪漲勢持續(xù)。

野村證券跨資產(chǎn)策略師麥克埃利戈特（Charlie McElligott）表示，量化基金“快速而不情緒化地”改變立場，抓住了“當時看空情緒非常濃厚的市場下的抄底機會”。

助推美股反彈

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根據(jù)野村證券估算，自6月下旬股市觸及低點以來，趨勢跟蹤型和波動追蹤型基金已購買了1070億美元的股票期貨。交易員和分析師表示，量化基金一段時間以來都在加大對美股的看漲押注，標普500指數(shù)和納斯達克指數(shù)從此前低點至今已錄得兩位數(shù)漲幅，美股市值自6月低點以來也已增加了7萬億美元。

美國銀行股票交易主管格倫·科（Glenn Koh）稱，這些由計算機驅(qū)動的量化基金的倉位變化一定程度上助推了本輪反彈。“由于大量量化基金此前倉位長期處于低位，場外有大量現(xiàn)金，因此隨著部分基金平倉空頭頭寸令美股企穩(wěn)并開始反彈，吸引來了更多追蹤趨勢的資金回流到股市。”他說。

麥克埃利戈特稱，這種“風(fēng)險情緒”能否持續(xù)在一定程度上取決于美聯(lián)儲接下來的貨幣緊縮政策能否在抑制通脹的同時，防止美國經(jīng)濟陷入衰退。

格倫·科稱，除了空頭擠兌推動一些基金重返市場之外，還有其他推動美股復(fù)蘇的因素。比如，一些基金經(jīng)理押注通脹可能已經(jīng)達到峰值，而另一些基金經(jīng)理則認為，一系列疲弱的經(jīng)濟數(shù)據(jù)可能會令美聯(lián)儲停止繼續(xù)激進加息。

本周五（19日），美股將有2萬億美元期權(quán)到期，市場將密切關(guān)注這些期權(quán)的情況來判斷美股下一步走勢。

波動性下降或令反彈持續(xù)

隨著美股反彈，在今年上半年拋售中不斷飆升的波動性也有所緩解。芝加哥期權(quán)交易所的波動性指數(shù)（Cboe Volatility Index）8月的平均值為21，錄得去年11月以來的最低水平。標準普爾500指數(shù)和許多構(gòu)成該指數(shù)的股票目前的日波動率都小于1~6月時的水平。一些分析師認為，鑒于波動追蹤型基金的持倉主要追蹤一個月波動性和三個月波動性這兩項指標，如果低波動性趨勢繼續(xù)下去，將觸發(fā)更多量化基金調(diào)整頭寸，增加對美股的看漲賭注。

摩根大通的策略師·科拉諾維奇（Marko Kolanovic）表示，量化基金可能會繼續(xù)做多。在上周針對對沖基金客戶的報告中，摩根大通指出，追求低波動的基金和風(fēng)險平價的基金目前每天購買價值約20~40億美元的股票。該行估計，如果波動性保持在低水平，此類做多“可能還會再持續(xù)100天”。

“漲勢已觸及市場的大部分角落。過去50天，標普500指數(shù)成份股中約88%的交易價格均高于平均水平，遠高于6月中旬時的2%。”科拉諾維奇稱，“廣泛且強勁的市場參與表明這一反彈是持久性的，這種持久性還可以體現(xiàn)在，美股的尾部風(fēng)險也已經(jīng)消退。”在此背景下，預(yù)計追求低波動性的量化基金將增加整體風(fēng)險敞口，尤其是股票的風(fēng)險敞口。

目前的趨勢似乎也確實如此。目前，看漲合約的易手速度比看跌合約快。芝加哥期權(quán)交易所期權(quán)空多比率(CBOE equity put/callratio)的10日均值也徘徊在四個月低點附近，這表明投資者對看漲押注的興趣日益濃厚。

金融分析服務(wù)商Spot Gamma的創(chuàng)始人科丘巴（Brent Kochuba）表示，為了讓看漲合約獲益，交易員將試圖將標普500指數(shù)進一步推高至4300點。但相應(yīng)地，如果標普500指數(shù)稍后未能達到這一關(guān)鍵點位，則表明最近的反彈勢頭正在減弱，可能會反過來引發(fā)新的做空動能。

標簽： 量化基金 平倉空頭頭寸 建立多頭頭寸 趨勢跟蹤 波動性追